资产价格波动的货币政策含义_文献综述与评价.pdfVIP

货币政策研究 　 　《上海金融》2004 年第 3 期 资产价格波动的货币政策含义 ———文献综述与评价 1 2 王玉宝 , 　　黄志勇 ( 1 ,2南京财经大学金融学院 , 　江苏南京 　　210000) 摘要 :资产价格波动的货币政策含义主要包括这样几个问题 :货币政策是否应该关注资产价格波动 ;货币政策如何关 注资产价格波动 ;货币政策是否能够单独解决资产价格波动的不良影响 。本文对上述问题进行了文献综述 ,并在此基础上 进行相应的评价 。笔者认为灵活的通货膨胀 目标制是货币政策应对资产价格波动问题的最优路径 。但是 ,笔者认为单靠 货币政策解决不了资产价格波动问题 。 关键词 :资产价格 ;货币政策 ;非基本面 ;通货膨胀 目标制 ( ) 中图分类号 : F822 　　文献标识码 :A 　　文章编号 :1006 - 1428 2004 03 - 0018 - 04 　　目前看来 ,各国货币政策当局对于如何应对资产价格 　　一 、资产价格波动的货币政策含义 波动这一问题仍然苦无 良策 ,常常处于两难境地 :一方面 , 资产价格波动是否应该成为货币政策制定者所关注的 害怕政策行为刺穿泡沫 ,造成像 日本那样的经济衰退 ;另一 问题 ? 对这一问题的回答可谓是仁者见仁 、智者见智 。从 方面 ,担心政策行为会使泡沫激增 ,给经济造成更大隐患 。 理论上说 ,货币政策与资本市场属于两个范畴 。资本市场 主要原因在于相关的理论研究不充分和结论的不一致 。事 是金融体系的组成部分 ,是进行长期资金配置的场所 。而 实上 , 由于这一问题的特殊政策含义 ,经济学界 目前对这个 货币政策则是稳定一国宏观经济的政策工具 。主流经济学 问题的研究多是一些工作论文 ,且结论也是争论不断 ,至今 的理论范式认为 ,资本市场是有效的、不应该受到管制的 , 没有一个一致的看法 。比如说 ,在评价美联储 1990 年代的 资产价格的波动仅仅反映经济的基本面变化 。在这样的情 ( ) 货币政策表现时 ,Miller et al 1999 认为不对称政策行为直 况下 ,货币政策当局没有理由干预资产价格的波动 ,资产价 接导致了美国股市的上世纪末的长期上涨 。但是 ,格林斯 格在政策中的作用仅仅体现在它是经济运行状态“晴雨表” 潘却否认货币政策的非对称性 :“非对称运行的是股票价格 上 。但是 ,当下面的两个方面的条件都满足时 ,资产价格在 而不是货币政策 。他们可以下降得很猛烈 ,要求一个很强 货币政策中的重要性就会上升 :第一 ,存在着非基本面因素 的货币政策反应才能避免金融危机 ;而他们的上升一般很 推动资产价格的波动 ;第二 ,与基本面无关的资产价格波动 慢 ,而且很平稳 。”争论也出现在 Bernanke 与 Gertler ( 1999) 对真实经济有着潜在的显著影响 。如果上述两个条件得到 ( ) 与 Cecchetti et al 2000 等 。 满足 ,那么 ,资产价格波动就在某种程度上成为经济不稳定 收稿 日期 :2003 - 12 - 15 ( ) 作者简介 :王玉宝 1962 - 　 ,男 ,经济学博士 ,现供职于南京财经大学金融学院; 黄志勇 ,男 ,现供职于南京财经大