量化宽松货币政策的理论_实践与影响.pdfVIP

经济学家 …… !#$ # 量化宽松货币政策 的理论、实践与影响 潘成夫 ! （ ） 广东商学院金融学院，广东广州 ! #$%# 金融危机已使全球经济陷入衰退，为应对危机各国央行不断降息。随着短期利率接近于零，美、日、 “ ” 英等主要国家的央行转而求助于 量化宽松货币政策 ，即通过购买长期国债等方式向经济注入巨量的 流动性。全球大规模采取量化宽松政策在历史上尚属首次，对世界经济和中国经济都将产生难以估量 的影响，对此有必要进行深入的分析。为此，在对量化宽松理论进行分析的基础上，本文进一步研究了 日本量化宽松实践的经验与教训，以及当前量化宽松货币政策的影响，并提出相应的政策建议。 关键词：量化宽松；金融危机；流动性陷阱；零利率 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： — E F — — A#% B 8%%# CDCD $%% % %%# %G 一、引 言 全面的全球金融危机已使世界经济陷入衰退，面临着自 世纪 年代大危机以来最为严峻的局 $% #% 面，各国在不断加大财政支出刺激经济力度的同时，货币政策也赤膊上阵。随着短期利率接近于零，传 “ ” “ ” 统货币政策 弹药 已耗尽，量化宽松货币政策 已成为美国、日本、英国等多国央行的选择。量化宽松 货币政策（ ） ，也翻译为定量宽松或数量宽松 诞生于 年 月，当时 ’()*+*(*+,- .(/+)0 12)-*(34 526+74 $%% 8 # 日本经济持续低迷，银行信贷急剧萎缩，面对长期性的通货紧缩，日本银行（ ，以下简称日 9(): 2; (=() ） 银 实施了首次的量化宽松货币政策，以谋求金融市场稳定。简而言之，量化宽松是指当短期利率接近 或处于零时，中央银行向经济体系大量注入超过维持零利率所需的资金，以刺激经济。 在当前危机中，零利率在短期内已经注定失效，央行采取的量化宽松政策将更为激进，包括大量印 钞买入政府、企业债券等。美联储 年初已经开始采取量化宽松政策，到 月份更是开始买入高达 $%% # ? 8@ #%%% 亿美元的长期国债 。包括日银、英格兰银行以及瑞士中央银行等已经开始采取量化宽松政策，其 他央行也在跃跃欲试。全球大规模的量化宽松政策尚属首次，这必将对世界经济产生难以估量的影响。 量化宽松能否生效，会带来什么后果，都是需要认真研究的。为此，本文从量化宽松的理论基础出发，进 而分析量化宽松在日本的实践经验，然后再对当前量化宽松的影响进行分析并提出相应的对策。而且， 量化宽松将对中国产生严重的影响，有必要对其潜在的风险保持警惕和采取相应的措施。 ! # ! !#$#%’( …… !#$ # 二、量化宽松的理论基础 （ ） 一 零利率与流动性陷阱 在正常情况下，央行降息将引发一系列资产替代行为，从而导致证券收益率的普遍下降。但是，在 经济衰退时期，往往可能出现短期名义利率很低甚至于为零