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金融危机时期我国广义货币需求稳定性及影响研究 王海杰1 李延朋2 （郑州大学商学院，河南 郑州 450001） 摘要：货币需求是经济形势的晴雨表，通过测度跨金融危机时期广义货币需求关于实际GDP、利率的协整函数和误差修正函数，可知我国广义货币需求基本保持稳定，但需求量波动剧烈，同时通过定量分析，区分了积极财政政策和适度宽松货币政策对货币需求量的冲击力度，分析得出后金融危机时期，调控政策具有明显通货膨胀效应，并初步提出应对策略。 关键词：货币需求；实际GDP；名义利率；通货膨胀 一．货币需求及其稳定性 货币需求是个人、企业和各种机构愿以货币形式持有其拥有的部分或全部财产的需要。凯恩斯主义的货币理论认为，货币需求主要来自交易动机、投机动机和谨慎性动机，前两者分别取决于实际收入水平和利率水平，是主要的货币需求。货币学派的所谓“新货币数量说”构建的货币需求方程，实际上包括了凯恩斯货币需求函数Md=L（y,i）的内容，但比之更精细，并且利率的作用比较次要（王晓芳，1991）。目前，在对货币需求的研究中，大多数学者将y、i作为货币需求的主要决定因素，并在分析过程中去除价格变量的影响。 货币需求的稳定性，指与货币需求量相关的变量关系的稳定性。货币需求函数是中央银行预测货币需求量和决定货币投放量的依据，因此，关于货币需求函数的稳定性问题一直备受关注。易纲（1996）、王曦（2001）认为转型经济体制中，经济货币化、价格自由化程度不断提高，对货币需求的稳定性形成冲击。卢卡斯（1976）提出所谓“卢卡斯”批判命题，认为公众对政府稳定政策的效果预期也会影响货币需求的稳定性；或者说，公众对经济运行平稳性的预期会影响货币需求的稳定性（弗里德曼，1959）。本文对跨金融危机期间的货币需求稳定性进行分析，着重估计我国广义货币需求的长期静态均衡模型和短期动态调整模型，采用计量方法判断货币需求的稳定性，并针对各种可能的冲击因素进行分析。以期对跨金融危机期间的货币需求状况有较全面的认识。 二．广义货币需求的函数估计及其稳定性判断 1.数据处理 本文所用的数据来自中国统计局公布的季节性数据和中国人民银行公布的利率数据，始于2004年第一季度，终至2010年第一季度，共25期，包括各季度的GDP值、广义货币供给量M1，以及活期存款利率R0、一年期存款利率R1。在变量定义中，实际GDP简写为g，其他变量分别定义为m1、r0、r1。 以2004年的价格为基期价格，根据各年份公布的名义GDP数据，可以推算以后各年份的GDP平减指数，并以之为依据，调整各个季度的名义GDP值为实际GDP，调整各个季度的名义M1为实际M1。利率可能在某季度内有变动，依据加权平均法则对该季度内的利率数据进行测算，求出平均利率。针对具有明显季节特征的实际GDP、实际M1，采用Historical方法进行调整，消除季节因素的作用，提高时间序列数据的稳定性，调整后的变量分别标记为gsa、m1sa。因为在数据处理中已经消除了名义价格变动的因素，在模型构建的时候，可主要考虑实际GDP和利率对广义货币需求的影响，不考虑价格变动对货币需求的扰动。最后，为了消除变量的异方差性，对m1sa、gsa、r0和r1分别求取自然对数，运算之后变量表示为lnm1sa、lngsa、lnr0、lnr1。 2.数据分析与模型估计 变量存在长期协整关系的前提是变量的时间序列数据具有平稳性，因此，应首先检验四个时间序列的平稳性，对其进行单位根检验，采用通行的ADF检验方法，相对于DF检验，这种方法可以保证随机干扰项的白噪声特性，检验结果如表一： 表一：对lnm1、lng、lnr0、lnr1的单位根检验结果 序列名称及检验阶数 ADF值 t临界值（5%） 判断结果 D(Lnm1sa) -4.237722 -3.622033 一阶单整 D(lngsa) -6.464178 -3.622033 一阶单整 Lnr0 -3.834224 -3.673616 白噪声 D(Lnr1) -4.624665 -3.622033 一阶单整 Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.?? C -1.851530 0.316528 -5.849492 0.0000 LNGSA 1.358491 0.029953 45.35418 0.0000 LNR1 -0.224472 0.016098 -13.94373 0.0000 Adjusted R-squared 0.988561 ?Durbin-Watson stat 2.072970 模型具有较好的解释效果，D.W检验结果表明不存在序列自相关问题。对随机误差项e11进行单位根检验，