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商业化改革对国家开发银行资金来源影响分析【摘要】在今年初召开的全国第三次金融工作会议上，决定了国家开发银行的最终改革方向——全面商业化运作的商业银行，主要从事中长期信贷业务，不予从事零售业务，仍以发行金融债券作为dddtt其主要资金来源。因此www.8 t tt8. com，保证国家开发银行资金来源的稳定，是国家开发银行进行商业化改革的前提也是8tt t 8. com改革顺利进行的有效保障，但是dddTt商业化改革本身会造成国家开发银行的资金来源的波动，如何通过各种措施尽可能www.ssBBww.cOm的降低各种不利8 tT 波动，成为国家开发银行商业化改革首先要解决8t t t 8. c o m的问题。文章试图通过分析国家开发银行发行的政策性金融债券的特殊性，找到解决8t t t 8. c o m问题的方法。　　【关键词】国家信用 政策性金融债券 商业债券　　　　一、商业化改革对国家开发银行主要资金来源的影响　　　　相对于政策性银行发行的金融债券，笔者将商业银行发行的金融债券定义为一般SsbbwW.com商业银行债券，并认为集中表现在dd dtt. com国家开发银行长期以来由政策支持所形成的准主权级信用。这些政策层面上的支持主要包括www .ddd tt. com以下几个方面www.sS：　　第一，我国2004年颁布实施的《商业银行资本充足率管理办法》中第二十条规定：“商业银行对我国政策性银行债权的风险权重为0%”，以及第二十一条规定：“商业银行对我国其他商业银行债权的风险权重为20%，其中原始期限四个月以内（含四个月）债权的风险权重为0%”，如此规定使得商业银行相对于一般SsbbwW.com商业银行债券，更愿意持有国家开发银行所发行的政策性金融债券。　　第二，人民银行专门8ttt8制定了金融债券的发行管理办法，以支持国家开发银行的债券发行。　　第三，人民银行还给予国家开发银行一项特殊政策，即在国家开发银行出现wWw.8tTt8.coM资金困难时，人民银行将发放再贷款予以支持。　　这样，一方面www.sS国家开发银行的准主权级信用背景，使得国家开发银行所发行的金融债券的信用等级相当于主权级政府债券，进而也使得其发债利率低于一般SsbbwW.com商业银行债券；另一方面www.sS，通过《商业银行资本充足率管理办法》的相关规定，鼓励商业银行购买国家开发银行发行的金融债券。所有8 tt 这些都保证了对国家开发银行发行的政策性金融债券的旺盛需求，也保证了国家开发银行能以相对较低的融资成本获得ssbbww大量稳定的资金来源。　　然而，一旦 8ttt8 转变为商业银行，也就是商业化改革后的国家开发银行所发行的金融债券，从理论上说将会失去上述特殊性，或者wwW.ssbbwW.coM说将失去上述政策支持，这将对国家开发银行的资金来源产生重大影响。首先，作为dddtt一般SsbbwW.com商业银行发行的金融债券其信用评级是与商业银行本身的信用评级紧密相连 ssbbww.cOm 的，而国家开发银行改革前作为dddtt政策性银行，其债信是国家信用与其自身机构信用的叠加，显然这是基于政策性银行身份所具有的特殊性，转型为商业银行后债信应当与一般SsbbwW.com商业银行一样，直接与自身机构信用挂钩，不再是准主权级信用，相应的融资成本将会随之上升；其次，《商业银行资本充足率管理办法》中有关“商业银行对我国政策性银行债权的风险权重为0%”的规定，从这条规定中可以看出，一旦 8ttt8 完成商业化改革，国家开发银行转型为商业银行，无论其将来信用如何，其发行的金融债券只能是商业银行债券，其他商业银行再持有这些债券时相应的风险权重应该是20%，这样在一定程度 上将会减少对国家开发银行债券的需求。对以发行债券作为dddtt其主要资金来源的国家开发银行来说www.8T，上述两方面www.sS的影响无论是对现在dd dtt. com正在进行的商业化改革还是对改革后业务的开展都极为不利8 tT 。　　　　二、《商业银行资本充足率管理办法》变还是不变　　　　为了dd dtt. com保证国家开发银行商业化改革的稳定推进，同时ssbbww. com基于国家开发银行主要从事中长期信贷业务的特殊性，笔者认为有必要继续赋予其发债方面www.sS一定的特权，可将这些特权理解为与商业银行享有的法定存款特许权和管制存款利率相对等的政策保障，是中长期业务商业化运作的必要市场空间。关键是国家开发银行将保有哪些特权？全部8ttT8保留显然是不可能www.ssBBww.cOm的，所以8ttt8应根据保有各种特权的成本与收益分析来确定最优策略。　　如果8 tt 能够SSBBww保证，即使国家开发银行改革为商业银行，其他商业银行对国家开发银行债权的