资产证券化中spv法律问题之探析.pdfVIP

总24卷第12期 西南民族大学学报·人文社科版 Vd．24No．12 ofSouthwest for SciencesDec．2003 2003年12月Journal University 资产证券化中SPV法律问题之探析 许前川 (四川省社会科学院法学研究所，四川成都610072) 摘要：SPV是一个专门为实现资产证券化而设立的特设的机构，具有专设性的特征。笔者首先分析了它的法 律性质，认为它是一个经营范围只限于资产证券化的非营利性的社会团体法人；其次，阐述了它的法律地位；接着 从必要的费用、投资者和设立登记制度三个方面就其设立的特殊性进行了论述；最后探讨了对我国在SPV构建上 的法律问题并提出了相应的对策。 关键词：SPV；资产证券化；破产风险隔离 中图分类号：13922．287 文献标识码：A 资产证券化交易架构的核心是破产风险隔离机 性质应当定性为法人。首先，法人享有法人财产权， 制的设计，而SPV正是这种风险隔离机制的产物。 拥有独立的财产，在不许可非法拆借和无法合法借 贷的情况下，可以用来支付在资产证券化的过程中 Remote)是指 资产证券化的破产隔离(Bankruptcy 资产证券化的设计能将基础资产与发起人以及其自 产生的费用。其次，SPV只有是法人，才能从人格 身的破产风险相分离。它包含两层含义：一是SPV 上使SPV与发起人分离。发起人通过将基础资产 自身的破产风险隔离；二是基础资产与发起人的破 转移给SPV，将基础资产从资产负债表中分离出 产风险隔离。SPV设立的实质就是通过构建一种 来，实现基础资产和发起人破产的风险隔离，从而保 有效的结构机制，使基础资产能与发起人以及其自 障资产证券化交易的安全和维护投资者的利益。 身的破产风险相隔离，从而保障资产证券化交易的 (二)SPV是非营利性社会团体法人。所谓营 安全和维护投资者的利益。 利，指运用投资者投入的资本进行经营，并将所得利 益分配于投资者。因此，如果只是法人自身营利，不 一、SPV的法律性质 将所得利益分配于投资者，而是作为自身发展经费， 就不属于营利法人。SPV的非营利性来自于它的 有学者认为SPV是一个经济组织，是类似于投 目的，即是为了实现资产证券化，不是为了给其投资 资基金的信托实体…1。有学者认为特殊目的机构本 者营利。SPV具有非营利性，不是企业法人，是非 身基本上是一个“空壳公司”，没有或者基本没有资 企业法人中的社会团体法人。如果SPV以营利为 本金…2。由于资产支持证券是由SPV来发行和偿 目的，就可能被激烈的市场竞争所淘汰，增加破产的 付的，SPV自身的破产风险相隔离直接关系着投资 风险，进而损害投资者的利益。 者的投资安全。笔者认为，要实现SPV自身破产风 (三)SPV经营范围的限制。从经济上讲，经过 险的隔离，它只能是一个经营范围只限于资产证券 合理的计算，SPV通过其取得的基础资产所产生的 化的非营利性的社会团体法人。 现金流足以支付其发行的资产支持证券的利息和本 (一)SPV是法人。民事主体随着生产力的发