chap5-资金成本.ppt

* ③ 使用该方法的优点: 在对公司权益资本成本进行估值时考虑了风险因素,而且不需要有公司股利分配资料,它广泛运用于不分配股利或股利增长率不稳定的公司。 * ④ 使用该方法的缺点： 这种方法首先要对Rm和β进行估值，由于这一工作难度较大，且难以精确，从而影响到Ks的精确度。其次，这种方法主要依赖历史资料，而经济是不断发展变化的，以此计算的Ks也难以完全反映今后公司权益资本成本的真实情况。 * ① 根据某项投资“风险越大，要求的报酬率就越高”的原理，普通股股东对公司的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率的基础上再要求获得一定的风险溢价（风险报酬）。 (3) 风险溢价法（债券收益加风险报酬率法） * ② 计算公式： = 债券收益率+风险报酬率 Ks = 债券成本（债务成本）+ 风险报酬 [例5-5]A公司的债券收益率为4%，经估计投资股票的风险报酬率为4%，则： Ks=4%+4%=8% * ③ 难点：在此公式中，债务成本（长期借款成本、债券成本）比较容易计算，难点在于确定风险报酬。 ④ 确定风险报酬一般的方法有：凭经验估计（一般有调查法、折现现金流量法）。 * 小结： 可以用以上三种方法估算权益成本，在三种方法的计算结果比较接近，可以计算出一个总平均值作为公司的权益成本率的最后估算结果。注意，如果这些估算方法求出的结果相差甚大，那么财务管理者就必须对各估算值的实用价值作出判断，从而选择在现有状况下最为合理的估算结果。 * (四)关于留存收益的成本 “留存收益的成本计算与普通股成本的计算方法应该相同，所不同的是留存收益没有筹资费用。留存收益是公司缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。股东将这一部分未分派的税后利润留存于公司，实质上是对公司的追加投资。如果公司将留存收益用于再投资所获得的收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资的收益率，公司就不应该保留留存收益而应将其分派给股东。” * 三、 综合资金成本 （一）概念 综合资金成本是指公司全部长期资金组合后的成本，是以各种资金占全部资金的比重为权数，对各要素资金成本进行加权平均确定的，因此，也称加权平均资金成本(WACC)。 * （二）计算方法 式中： Kw----综合资金成本（加权平均资金成本） Kj----第j种资金的成本； Wj----第j种资金占全部资金总额的比重，即权数。 * （三）三种权数及其运用 1、帐面价值权数——资料容易取得；当其与市场价值相差较大时，则不准确，影响决策。可以说按帐面价值权数计算出来的综合资金成本是反映“过去”的。 * 2、市场价值权数-----按证券的市场价值确定权数。其结果能反映企业目前的实际情况，但取资料较难。为此，可以用平均市场价格。 3、目标价值权数-----以债券、股票未来预计的目标市场价值确定权数。从理论上讲，这种权数计算出来的资本成本能够反映未来的资本成本，与未来筹资投资决策相对应。问题是，未来的资金要素的目标市场价值是难以取得的。因此，很难推广应用。 * [例5-6]新达公司共有资金100万元，其中，债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为：Kb=6%，Kp=12%，Ks=15.5%，Ke=15%。试计算该企业加权平均资金成本。 * [解析] 1、计算各种资金所占比重： * 2、计算加权平均资金成本： KW = Wb Kb + Wp Kp + Ws Ks + We Ke =30%×6%+10%×12%+40%×15.5% + 20%×15% = 12.2% * 以上计算过程也可采用列表的计算形式： 筹资方式 资金成本(%) 资金数额（万元） 所占比重（%） 加权平均资金成本(%) 债券 优先股 普通股 留存收益 合计 6.0 30 30 1.8 12.0 10 10 12.0 15.5 40 40 6.2 15.0 20 20 3.0 ------ 100 100 12.2 * 四、资金的边际成本（1） （一）资金的边际成本概念 资金的边际成本（Marginal cost of capital，缩写MCC）是指资金每增加一个单位而增加的成本。 * 几种情况： 追加筹资时资本结构和个别资本成本保持不变 追加筹资时资本结构改变，而个别资本成本保持不变。 追加筹资时资本结构保持不变，但个别资本成本发生改变 追加筹资时，资本结构和个别资本成本都发生改变 * （二）计算和应用 边际资金成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。 两个步骤：一是计算筹资突破点；二是计算各筹资范围的边际资金成本。