人大老师课件-理财4.pptVIP

第四讲 风险与收益 期望收益与风险 期望收益 风险及其度量 风险指标 风险态度 理论假设——风险回避 风险与收益的关系 投资组合的风险与收益 投资组合的收益 两项资产组合的风险 两项资产组合的风险 投资组合的收益与风险 证券数量与风险的关系 系统风险与非系统风险 资本资产定价模型 证券市场线 风险尺度 ? 证券组合的? 风险（成本）分析 某公司股票的?值为1.2，公司的负债与权益资本的目标结构为1：1，债务资本成本为10%。现在公司要上新项目，该新项目的?值为1.8，新项目所需资本为公司原总资本的3/7。公司打算保持目标资本结构不变。已知无风险利率为8%，股票市场平均的要求收益率为12%，公司所得税率为33%。试分析公司上新项目后引起的股权成本和总成本的变化。 解答 （1）上新项目前股权成本和全部资本成本 K0=8%+1.2?(12%-8%)=12.8%； WACC0=0.5?10% ?(1-33%)+0.5?12.8%=9.75% （2）新项目股权成本和全部资本成本 K1=8%+1.8?(12%-8%)=15.2%； WACC1=0.5?10% ?(1-33%)+0.5?15.2%=10.95% （3）上新项目后股权成本和全部资本成本 K=12.8%?0.7+15.2%?0.3=13.52%； WACC=9.75%?0.7+10.95%?0.3=10.11% * * 期望收益与风险 投资组合的收益与风险 资本资产定价模型 期望收益 风险及其度量 风险态度 风险与收益的关系 收益指投资所得或回报 绝对量——利润或现金流量 相对量——回报率或收益率 所谓期望收益，是与风险即不确定性相联系的，是在未来收益存在多种可能性下，平均可能的收益。用Ri 代表第i种可能的收益（率）；Pi代表 第i种可能收益发生的概率。则： 期望收益（率）E（R）= ?Pi Ri （i=1，2，3，，，n） 投资收益 = （净）现金流量+资本增值（或减值） 风险是一种不确定性，财务上往往指收益的不确定性。风险是普遍存在的，风险与收益的矛盾也就成为财务管理要处理的主要矛盾。 期望收益相当于一个平均值，各种不确定的收益值分布在其周围。显然，这些数值分布越分散，风险越大。 方差/标准差是反映变量数值分布分散程度的有效指标，可以借用来反映投资风险。 方差或标准差表示各种可能的收益率偏离期望收益率的平均程度。方差/标准差越大，风险越大。 1。方差?2 = ? [Ri- E（R）] 2 Pi （i=1，2，3，，，n） 2。标准差σ=√∑（Ri—R） 2 Pi （i=1，2，3，，，n） 如果两个期望报酬率不同的项目，需要通过变差系数来衡量和比较风险大小。 3。变差系数CV= σ/R 变差系数是衡量风险的相对标准，它说明了每单位期望收益所含的风险。 三种态度：风险爱好、风险回避 、风险中性。 风险回避：有“额外”的补偿才会冒风险，某种低风险和低收益的组合可能与某种高风险和高收益的组合具有同等的吸引力； 风险爱好：冒险本身即有乐趣，某种低风险和高收益的组合可能与某种高风险和低收益的组合具有同等的吸引力； 风险中性：高收益总比低收益更有吸引力，不管风险如何。 一般地，只有存在更高的期望收益，才会去冒更大的风险。从而，现实中风险回避者占多数。 在选择投资时，如果期望收益相同，人们会选择风险更小的项目/证券；如果风险相同，人们会选择期望收益更高的项目/证券。不难理解，这样选择的结果是，市场上可选择投资项目/证券如果收益较高，则风险也会较高；如果风险较低，则收益也会较低。这便是风险与收益的一般关系。 在掌握这样一种规律之后，作为财务人员做相关决策时，一定要很好地权衡风险与收益。如果某项决策会给组织带来风险，一定要认真估计收益，只有在有足够的收益补偿的情况下，才能接受；反之，如果某项决策会给组织带来收益，一定要充分估计其风险，以减少未来可能的损失。 投资组合（portfolio）指两种或两种以上的资产/证券构成的组合，广义的投资组合也包括单一证券或资产。 投资组合的收益 两种投资组合的风险 系统风险与非系统风险 投资组合的收益率是各组成证券收益率的加权平均值，用公式表示为； E（Rp）=∑Wi?Ri （i=1，2，…，n） Wi — i证券在总投资中的比重；Ki — i证券的期望收益率；n — 证券组合中证券的数目。 σp2 = WA2 σA2+WB2σB2+2WAWBσAB σp= √σp2 其中σAB = ρAB σAσB 其中：σp2—资产组合期望收益的方差