全球化背景下的中国金融体制改革.ppt

一、当前经济和金融全球化的特征 —国际分工从产业间、产业内分工向产品内价值链分工转化 —跨国公司成为全球分工的组织者 —发展中国家全面融入国际价值链分工，劳动生产率持续提高 __要素市场的全球化：流动性要素追逐非流动性要素：流动性要素价格的均等化和劳动力价格的非均等化 __国际劳动力无限供给，劳动者在收入分配中份额下降，分配结构失衡 —金融自由化和金融市场全球一体化 —金融监管的全球一体化，从G10向G20体制转化 —发达国家产业空洞化和虚拟化，与新兴国家在实体与虚拟经济上的结构失衡。 —金融全球化强化了美元的霸主地位，国际货币体系存在着内生的不稳定性 中国和东亚四国劳动生产率比较 中国和东亚四国就业人口工资增长比较 收入分配的历史变动 全球国际收支失衡 全球化冲击与全球失衡 资本主义市场体制是效率导向的，在缺乏全球性收入分配调节机制的全球化冲击下，全球性的供求失衡是这一体制的逻辑结果。如果说上世纪30年代的经济危机本质上是资本主义的供求危机，这次危机又是历史的重演。 中国的改革开放适应了资本主义全球化的扩张要求，成为第三次全球化的最大收益者，但随着全球性的需求不足，内需增长缓慢，经济将面临重大冲击。 中国的金融体制改革必须在全球化和全球供求失衡，不确定性增强的背景下,考虑改革的途径和方向 制造业采购经理指数 全球商品出口波动（3个月平滑，按年率计算） 二、稳定和效率—金融体制改革的关键 金融的核心功能是在资金的时空配置中管理和分散风险。 资金的市场配置能增进效率，但前提是市场的稳定有效。 没有最好的金融体制，只有最适宜的金融体制。金融体制必须与一国政治体制，经济发展阶段、国民素质和信用体系基础结构相适应 三次金融危机的解读 东亚金融危机 —经济高速增长下的国际竞争力下降，国际储备下降 —全面的金融自由化改革，包括利率市场化，银行机构经营自由化，放松资本管制，形成了银行机构的货币错配和时间错配 —结果：货币和金融双重危机 —经验：以货币低估加强出口导向政策，以超额国际储备稳定货币币信，银行机构重组，引入国际监管标准，加强银行机构治理，对资本流动设置一定的 障碍 次债危机 —家庭部门的过度借贷，强调效率而忽视了风险控制 —资产证券化是重要的金融创新，次债危机的爆发主要是杠杆化衍生金融交易（特别是CDS），金融交易成为对赌交易，与实体经济相脱离 —美国资本市场的风险没有直接传导到银行体系，资本市场分散风险的功能依然得到实现。 —美国企业具有良好的财务结构。 —经验教训：金融脱离实体就会形成泡沫； 发达国家家庭负债状况 发达国家非金融类企业负债状况 欧债危机 —为什么是主权债务危机，本质上是国家信用危机 —银行资本充足率与国债 —欧元区的内在矛盾与夹层效应 —效率与稳定依然是欧洲货币一体化的核心问题 _ 教训：没有财政和货币有效搭配和宏观稳定，没有一体化的金融监管，就没有金融的稳定 公共债务状况 为什么德国能独善其身 —一个不相信资本神话的国度，以银行间接融资和债券融资为主。 —一个高度警惕通货膨胀和资产泡沫的国度 —万能银行和银企的长期持续合作 —良好的劳资合作机制，适应全球化的第三条道路 —欧洲经济和货币一体化提高了德国竞争力。 欧元区主权债务利差（以德国两年期国债为基准，右边纵轴为2011年12月11日的长期再融资操作（LRO) 三、中国金融体制改革的历史轨迹 基本特征：以稳定为主，兼顾效率的渐进式改革。以宏观稳定为基础，逐步提高微观效率 国有银行主导的商业银行体系改革 —以国家信用担保，居民的存款为基础，建立低成本的国有商业银行体系 —通过处理坏账，设中央银行大区制，从地方政府手中夺权，股份制改造等，恢复政府直接控制的5大商业银行造血和输血功能， —引入以地方政府为主导的股份制商业银行，引入外资银行，改善银行机构治理。改造城市信用社，控制银行业进入门槛，形成寡头竞争市场格局 —引入国际监管标准和监管方法，建立全球最高级别的货币和金融行政管理体制，强化中央对金融体系的控制。 货币市场改革 —进行零售市场利率管制，设置利率的顶和底，保证银行的利润，奠定银行持续经营的基础。 —建立竞争性的货币批发市场，SIBOR已能灵敏反映资金的稀缺程度 —利用后发优势，建立了高效率的金融支付结算金融支付体系，非银行支付机构的进入，加强了支付体系的竞争性。 资本市场改革 多层次资本市场渐显端倪，直接融资比重提高 — 发展多层次的市场交易组织，包括证券交易所到地方产权交易所，商品和金融期货交易所等 — 发展包括证券公司、基金公司、期货公司、信托公司、租赁和担保公司等金融中介机构 —完成股权分置改革，加强公司治理，提高上市公司质量 —加强投资者保护，打击内幕交易，提高市场透明度。 —发展和创新金融交易工具，包括窝轮、股指期货、资产证券化、集合