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从创业投资看企业创业的本质 谭永东 ?胡海青 ?张道宏 ? 提要 为澄清企业创业的认识误区，本文在简评流行的企业创业观的基 础上，引入对企业创业很重要而且与其相伴随的创业投资，着重分析 创业投资与企业创业的关系，提出企业创业的本质是创业投资契约形 成。 主题词：创业投资 企业创业 契约 20世纪90年代以来，企业创业热在我国兴起，但真正成功的创业并不多，一个重要的主观原因就在于没有真正搞清企业创业的本质。为发展我国创业企业，迫切需要建立正确的企业创业观。我们在对当前较有代表性的两种企业创业观评析的基础上，引入对企业创业很重要而且与其相伴随的创业投资，从分析创业投资与企业创业之间的关系入手，探索了企业创业的本质。我们的结论是：企业创业的本质是创业投资契约形成。 两种企业创业观评析 在现实中有两种企业创业观较为典型，一种是在国人中广为流行的基于投机 的企业创业观，另一种是在部分学者中相当有市场的基于机会的企业创业观。 基于投机的企业创业观（创业投机观）形成于最近10多年来发展新经济的 过程中，在这一期间我国各种媒介对中外一些成功的企业创业进行了过多的误导性炒作，使得创业投机观在我国风行一时。持此种观点的国人多把企业创业混同于投机暴富，以为创业就是先包装个有概念的企业，再拿这个企业到股票市场上去圈钱。按照这种观点，企业创业从本质上是和金融投机并无二致的，仅仅是筹码的形态由证券变为产品和企业而已。我们认为，这种创业投机观在理论上是荒谬的，在实践上是行不通的，因而是一个非常大的误区。近年来美国投机性创业泡沫的破灭就证明了这一点。在我们看来，企业创业本质上不是同投机相联系的概念，投机顶多是人们投身创业的复杂动机中可能的一种而已。 基于机会的企业创业观认为企业创业就是发现机会后通过创办企业来实现经济价值。国内一些学者如郁义鸿、李志能等人基本上就是持这种观点。郁义鸿等（2000）在详细考察了创业的概念沿革后，认为企业创业是一个发现和捕获机会并由此创造出新的产品或服务和实现其潜在价值的过程。李志能(2001)则进一步把企业创业归结为企业组织的建立、潜在价值的实现和动态企业能力的创造等三个方面。我们认为，这种企业创业即发现机会后创办企业的观点基本上属于顾名思义，没有揭示出企业创业的内涵。 基于机会的企业创业观同基于投机的企业创业观确实是不同的。前者强调的是对商业机会的企业化，做实业的意味浓一些；而后者强调的是对企业进行金融化运作，即包装一个企业再抓住时机把它上市套现，投机的意味非常浓。但是，我们没有发现这两种观点有什么根本的差别，它们的共同基础都是机会主义，只是程度不同而已。特别地，无论是基于机会着眼于企业成立的企业创业观，还是基于投机着眼于资本运作的企业创业观，都没有考虑企业创业同其他重要变量的联系，因而不可能是一种深刻、全面的观点。 2．建立同创业投资相联系的企业创业观 从上述对当前两种典型的企业创业观的评析可知，要深刻、全面的理解企业创业就必须把同企业创业密切相关的重要变量考虑进去，从这种变量与企业创业的关系的角度来考察企业创业的本质。在同企业创业相联系的各种变量中，我们认为，创业投资天然就是同企业创业在本质上密切相关的变量，因而应该引入创业投资来考察企业创业的本质。 创业投资，又叫风险投资，是由企业创业存在的资金瓶颈以及本身蕴含的创新和风险特质所引发的一种金融创新。所谓创业投资，是指以可转换优先股等形式对前景看好的高新技术创业企业进行投资，当企业创业成功，创业投资就通过首次公开发行或企业购并等方式及时变现，从该企业中退出，实现自身高倍数的增值。 随着企业创业的发展，创业投资也逐渐发展起来，而创业投资的发展反过来又推动了企业创业的进一步发展。企业创业与创业投资二者相得益彰，相互融合，其紧密程度足以使我们认为企业创业本质上是个与创业投资相联系的概念。 创业投资的一个根本特点在于它是投资于高成长的创业企业的专家管理型资本，在资金投入的同时，还为企业创业提供一系列增值服务，包括：参与受资企业的管理﹔帮助企业进行市场定位，帮助企业制定发展战略﹔帮助企业建立市场营销网络并协助企业开拓市场﹔充任企业的管理顾问，为企业培训高管队伍，给企业介绍战略合作伙伴，帮助企业引进技术、市场和管理经验﹔给企业提供国内外技术、市场及合作等方面的信息，特别是提供市场及技术发展趋势的研究预测报告﹔帮助企业明晰产权关系、改善资本结构，为企业提供完整、系统、长期的战略发展规划及相应的财务顾问与财务分析服务，包括配股、增发股票、发行转债、股票回购、收购兼并、资产重组、股权转让、后续融资、对外投资、资产管理、跨过兼并和重住、设计创新金融工具及