煤炭回归本源.pptVIP

本源是什么？ 背景与思路 数量宽松——通胀预期 贸易摩擦——升值预期 投资周期——巅峰已过 煤炭行业——供求易位 投资要点——行业观点 供求由紧张到总量偏宽松； 行业集中度提高、话语权提升； 产区重心继续西移，煤种结构矛盾突出； 煤企财务状况优异，产能控制能力强； 上游资源属性强，资源税可以得到部分转嫁。 投资要点——行业观点 我们认为行业集中度的提升以及地区和煤种的不平衡仍然可以对煤价形成较强支撑，因此煤炭行业的高盈利能力仍可以继续。煤炭行业经营状况正处于历史最好的时期，虽然业绩高峰期已随煤价的起落过去，然而较长时间的平稳经营，稳健的业绩表现仍然可以期待 投资要点——行业观点与投资策略的结合（年内） 窄幅波动，10年均价略有抬升 长期价格难以大幅上涨 10年业绩仍有保证，估值担心消除 价格趋势未形成，估值难以大幅提升 策略：回归本源 投资要点——行业观点与投资策略的结合（短期） 我们年前预期的淡季不淡基本成型 通胀预期下，估值的回归成为首要动力 股指期货等主题的刺激 3月份开始超配煤炭 投资观点——短期刺激概述 随着节后下游开工率提升，焦煤呈现稳中有升态势；此次山西透水事故尽管由于是未投产矿井而不会实质影响焦煤供给，但对安监力度的进一步加大仍有可能对焦煤短期供给造成影响； 西南大旱至少使全国60%以上的水电遭受严重影响，由于抗旱本身将增加当地用电需求，按照正常年份水电发电量占全国比重15%计算，综合考虑此次干旱将额外拉动全国电煤量4%-5%。目前秦皇岛5000和4500大卡动力煤平仓价周环比上涨5-10元，其他煤种也已止跌；煤炭海运价格(秦皇岛至华东)较一周前上涨 10%-20%。我们认为火电比重的提升使得电煤呈现淡季不淡特征概率较大； 山西资源整合利益分配仍在继续，小矿技改的复产进度可能慢于预期； 干旱导致的通胀预期有可能加剧，中美贸易摩擦导致的升值压力逐渐加大； 国际油价接近85美元 当前行业估值17倍pe左右，整体向下空间不超过10%，而整体恢复的空间至少20%；考虑煤炭的迅速齐涨共跌特征，建议加大煤炭配置，博取反弹收益。 投资思路：偏爱成长，投机价值 有故事的家伙： 资源整合受益、确定的产能扩张：西山煤电 资源整合受益、资产注入预期：开滦股份 明确的产能扩张：国投新集、盘江股份 成长的故事：选择大市值公司坯子 金马集团：稳定的内生与明确的外生双驱动 鲁润股份：煤炭新贵，值得一搏 * 煤炭：回归本源 ——投资策略交流 孙海波 华泰联合证券研究所 2010年4月 多重因素影响下的震荡