第四章：资本成本与资金结构.pptVIP

第一节：资金成本 一，概念与作用 1，概念 第一节：资金成本 二，个别资金成本 第一节：资金成本 二，个别资金成本 1，债券成本 第一节：资金成本 二，个别资金成本 3，优先股成本 第一节：资金成本 二，个别资金成本 5，留存收益 第一节：资金成本 三，加权平均成本(综合资金成本) 练习 例：某公司资金结构和资金成本如下： 求：公司综合资金成本？ 练习 1，某公司拟筹资5000万元，其中债券面值2000万元，溢价为2200万元，票面利率10%，筹资费率2%；发行优先股800万元，股利率8%，筹资费率3%；发行普通股2000万元，筹资费率5%，预计第一年股利率为12%，以后按3%递增，公司所得税率33% 计算：该公司的综合成本？ 解答 解：Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-2%)=6.22% Kp=8% /(1-3%)=8.25% Ks=[12% /(1-5%)]+3%=15.63% Kw=6.22X2200/5000+8.25%X800/5000+15.63%X2000/5000 =10.3% 第一节：资金成本 四，边际资金成本 1）边际资金成本： 2）边际资金成本的计算和应用 计算筹资突破点 计算边际成本 第二节：杠杆原理 一，成本按习性的分类(按性态分类) 1，成本习性：成本总额与业务量的内在依存关系 2，固定成本： 1)成本总额不随业务量变化而固定不变 2)分类 第二节：杠杆原理 第二节：杠杆原理 第二节：杠杆原理 第二节：杠杆原理 第二节：杠杆原理 二，经营杠杆 1，定义：由于存在固定成本，而使息税前利润变动幅度大于业务量变动幅度的现象。 第二节：杠杆原理 二，经营杠杆 2，计算(经营杠杆DOL) (1)定义公式： 第二节：杠杆原理 二，经营杠杆 3，DOL的意义 第二节：杠杆原理 三，财务杠杆 1，定义：由于存在利息费用，而每股利润变动幅度大于息税前变动幅度的现象。 第二节：杠杆原理 三，财务杠杆 2，财务杠杆系数(财务杠杆率DFL) (1)定义公式： 第二节：杠杆原理 三，财务杠杆 2，财务杠杆系数(财务杠杆率DFL) 第二节：杠杆原理 3，DFL的意义： 第二节：杠杆原理 四，复合杠杆(总杠杆DCL) 1，定义：由于固定费用和利息费用的存在，每EPS的变动大于需求量的幅度。 第二节：杠杆原理 四，复合杠杆(总杠杆DCL) 2，计算 (1)定义公式： 第二节：杠杆原理 四，复合杠杆(总杠杆DCL) 2，计算 (3)关系公式： 例：营业收入500万元，变动成本率40%，DOL=1.5，DFL=2，若固定成本增加50万元，则总杠杆系数为多少？此时，要使每股利润增加一倍，业务量将如何变动？ 第三节：资金结构 一，概述 1，定义： 第三节：资金结构 二，每股利润无差异点法(EBIT-EPS分析法) 解：目前利息：10万X8%=8000元 方案二利息：250000X8%+8000=2800元 设：EBIT为X，两方案每股利润相等 方案一 ：(X-8000)(1-50%)/30000 ? 方案二 ：(X-28000)(1-50%) /20000 ? ?=? X=68000元， 所以EPS=(68000-8000) /30000=1元/股 当EBIT68000元时，应选方案一 当EBIT=68000元时，两种方案均可 当EBIT68000元时，应选方案二 今年期望股利1元/股，预计以后每年递增6%，所得税率33%。无筹资费，公司拟筹资800万元，有两种方案可供选择： 甲：增加800万元债券，年利率上升为12，但普通股市价降为8元。 乙：发行股票80万股(按每股10元发行)，发行后，普通股市价将增至12.5元 求：公司的最佳筹资方案 解：甲：Kb1=10%(1-33%)=6.7% kb2=12%(1-33%)=8.04% Ks=1/8+6%=18.5% Wb1=6000X10% /2000=30% Wb2=800 /2000=40% Ws=600 /2000=30% 所以：Kw甲=6.7%X30%+8.04%X40%+18.5%X30% =10.78% 乙： Kb1=10%(1-33%)=6.7% Ks=1/12.5+6%=14% Wb1=600 /2000=30% Ws=1400 /2000=70% Kw乙=6.7%X30%+14%X70%=11.81% 因为： Kw甲 Kw乙 所以应选择甲方案 第三节：资金结构 四，因素分析法 案例一 某企业上年度利润为5