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1.1投资与金融资产 1.1.1 投资（Investment）： 为了获得可能但并不确定的未来值（Future value）而作出牺牲确定的现值（Present value）的行为（William ·F· Sharpe，1990年获得诺贝尔经济学奖）。 时间性：牺牲当前消费（Reduced current consumption）计划的未来消费（Planned later consumption） 资金的时间价值 不确定性（Uncertainty）——风险性 如果证券没有风险是否意味着没有收益？ 收益性：增加投资者的未来财富来满足投资者的未来消费 基本概念 财富（ Wealth）： 现时收入（Present income）与未来收入（Future income）的现值（Present value）的和。 资产（Assets）： 所有能储存的财富。 专利、大学教育、客户关系是资产吗？ 实际资产（Real assets）与金融资产（Financial assets） 专利、大学教育、客户关系是实际资产吗？ 基本概念 风险（risk） 一个事件如果具有不确定的结果，那么就存在着风险。 投机（Speculation）： 通过承担一定的风险而获取相应的报酬。（风险溢价） 高风险的投资；投机与投资可以相互转化；没有投机者市场将无法转让高风险； 赌博：为一个不确定的结果打赌 假如一个事件只有两种结果（比如掷硬币），对于这两种结果如果大家认为出现的可能性是对等的，这时双方的预期收益都为0，双方都有赌博的一面； 如果认为出现的概率不等，那么把自己的行为看成是投机而非赌博。 “异质预期”是由于信息不对称而导致的不能客观评价一个事件结果。 套利（Arbitrage）： 投资和投机都是与市场打赌，有风险 ，但套利是无风险的。 1.1.2 金融资产 实际资产（Real assets）：创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建筑、机器、知识等。代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富。 金融资产（Financial assets）：实际资产的要求权（ Claims on real assets ），定义实际资产在投资者之间的配置。 金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：债券可能并不比印制债券的纸张更值钱。 整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产不是社会财富的代表。 金融资产在经济中的作用 消费的时间安排（ Consumption Timing）：个人现实消费与现实收入分离，将高收入期的购买力转移到低收入期。 风险的分配（ Allocation of Risk）：风险来源于实际资产，风险在全社会进行分散和优化配置。 问题：金融工具能否减少总体经济的风险？ 所有权与经营权分离（ Separation of Ownership），复合所有权：变不可分割的资产为可分割的资产。例如中国石油的股东有150万，股东的退出不影响公司的经营。 1.1.3 金融资产（金融工具）的分类 按照合约的性质：债权（Debt）和股权（Equity）。 期限长短：货币市场工具（短期，1年以内）和资本市场工具（中长期，1年以上）。 原生（Original）金融工具：股票、债券和衍生（Derivative）金融工具：期货（Future）、期权（Option）。 1.2 金融市场 1.2.1 金融市场（Financial market）是金融资产的交易场所。 合约性质：债券市场、股票市场、期货市场、期权市场。 期限长短：货币市场和资本市场 功能：初级（一级）市场——发行市场，二级市场——交易市场。 组织结构：交易所市场、场外市场等 1.2.2 金融市场的主体 （1）家庭部门（the household sector）：既是金融市场资金的主要供给者（投资者），又是资金的需求者；既是金融工具的需求者，也是金融工具的创设者。 税收：高负税的投资者寻求免（低）税的金融工具50ETF离奇净申购 中国平安小非或曲线减持避税 风险：如何利用金融工具获利和规避风险 案例：一个投资家的婚礼——金融工具无所不在 假设你要结婚了，但是你首先要说服你对象：婚纱照我们不拍了。用更有利可图的办法来表达你的浪漫。 出同样的钱，请一位现在还默默无闻的画师来给你们画一幅婚礼盛装的油画。这样你们仍然拥有纪念婚礼的浪漫，同时又创造了一个期权：画师、你和你对象三个人中间，只要有一个人将来出名了，那么这幅油画的市场价值就飚升了。因为这样做吸收更多市场信息，承载着更多有关画师是否出名的不确定性。 1.2.2 金融市场的主体（续） （2）企业（the business sector）：融资（Raise funds） 间接融资：向银行借款 直接融资：直接向家庭借款（发行股票、债券等）