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国有股权 、 预 算软约束 与公 司价值 基于分量 回归方法 的经验分析 周 开 国 李 涛 内容提要 本文利 用分量 回 归模 型方 法 深入研 究 了国有股权对上 市公 司价值 的影 响 , 剖 析 了业 绩不 同的公 司 国有股权 的 比重对公 司价值 的影响程度 , 并 同时考察 了预算软约 束是 否 显 著。 得 出结 下 一 , 不 , 国 的 一 的 面 响 , 而 , 论如 其 论公 司价值 高低 有股权对上 市公 司 公 司价值有 致 负 影 且 对公 司 不 同的 司 响 显 不 同 , 司 面 响 大 , 约 不 显 。 价值 公 影 程度 著 公 价值越 高负 影 程度越 其 二 预 算软 束并 著 这是政府给公 司提供帮助 带来的好处与经 理层依赖 政府和 懈 怠心 理 带来坏 处 的不 同市场评 价相 抵 消所致 。 关 键 词 国有股权 预 算软约束 公 司价值 分量 回 归 一 引言 目 , 已 。 到 前为止 国 内外 有大量文献从不 同的角度和不 同的层 面研究股权结构对公司业绩 的影 响 最 早研究经理人持股对公司业绩影 响这一 问题 的是 和 , 他们提 出了影 响深远 的委托 一 代理 问题 , 此后 、 、 等 、 和 、 和 、 和 、 以及 等人 对这 一 问题展 开讨论 。 和 对 以上研究做 了一个很好 的综述 。 也有 的文献研究股权集 中度 包 、 , 括大股东持股和机构持股 对 公 司业 绩 的影 响 其 中 和 。 以及 和 有 表性 。 不 是经理人 的 股 , 还 是股权 中 , 是股权 结构 的一 等具 代 论 持 集