国元证券-电力行业月报(10年1-6月)：用电量增速回落,电企估值较低-100720.pdfVIP

行业研究 【月报】 电力行业月报 （试行版）（2010.01.01-06.30） 用电量增速回落，电企估值较低 2010年07月19 日 Amy Wang tel:86-755 email ：wangwei@.hk 行业研究 【月报】 评论： 6月份用电量、发电量增速放缓 1-6月，全社会用电量同比增长21.57%，其中6月份用电量同比增长14.14%，增速相 比5月份下降6.7个百分比，主要是因为去年6月发电量增速由负转正，基数大幅提升 所致；同时，在国家经济结构调整、节能减排政策下，6月重工业用电量绝对量环比 下降17亿千瓦时，同比增速较5月明显回落8.9个百分比。 1-6月，全国规模以上电厂发电量同比增长19.3%，较1-5月增速下降2个百分比；其 中6月份发电量同比增长11.37%，较5月增速下降7.5个百分比。 预期下半年用电量增速将呈回落趋势 由于去年下半年用电量增速不断上升，同比基数的提高将带来下半年用电量增速将 呈现逐步下降趋势。 此外，5-6月，各部委相继发文取消并严查高耗能企业优惠电价，受此影响，重工业 用电量需求被抑制，预期下半年用电量增速可能会大幅回落，相应发电量增速亦将 放缓。 电煤限价、煤电一体化有助稳定下半年电企盈利水平 目前五大发电集团大力向下游资源扩张，加速打造煤电一体化产业链，预期2010年 煤炭产能实现亿吨，增速达30%左右。 电煤限价、煤电一体化有助于降低运营成本，稳定电企盈利水平。 目前电力行业估值水平仍处于较低水平 目前H股电力上市公司平均PE约为15.3倍，平均PB估值约1.05倍，接近历史低位水平 ，且低于国外平均PE16.4倍及PB1.35倍的水平。 华电国际（1071）、中国电力（2380）PB-Band位于0.5X-1X区间；大唐发电（991） 、华能国际（902）PB-Band位于1X-1.5X区间；华润电力（836）PB-Band位于1.5X- 2X区间。 行业研究 【月报】 目录 全社会用电量 - 各产业用电量增速 - 工业用电量增速 发电情况 - 全国发电量增速 - 全国发电设备利用小时 - 火电发电设备利用小时 - 水电发电设备利用小时 装机情况 - 装机容量 - 装机投资额 电力公司估值 H股电力公司PB-Band 行业研究 【月报】 全社会用电量 全社会用电量增速 40% 30% 20% 10% 0% 2008-02 2008-04 2008-06 2008-08 2008-10 2009-02 2009-04 2009-06 2009-08 2009-10 2010-02 2010-04 2010-06 -10% -20% 全国 第一产业 第二产业 第三产业 城乡居民生活 第一产业 第二产业 第三产业 城乡居民生活 6月用电量（亿千瓦时