__限制投资下界的风险证券有效组合模型及算法研究.pdfVIP

应 用 数 学 MATHEMATICA APPLICATA 2003。16(2)：l24～129 限制投资下界 的风险证券 有效组合模型及算法研究 张卫国 ，聂赞坎 (1．西安交通大学理学院信息与系统科学研 究所 ，西安 710049；2．宁夏 大学数学 系，银 Jn 750021) 摘要：本文研究了具有投资下界限制的风险证券有效组合决策问题，提出了限制投责 下界的风险证券有效组合优化模型，在一定的条件下，给出了风险证券有效组合投责 比例的算法及解析表示，最后进行了实际数值计算，结果说明了所给算法是有效和实 用的． 关键词 ：投资下界 ；证券有效组合 ；严格凸规划 中图分类号：O29，F380 AMS{2000)主题分类 ：90A09 文献标识码 ：A 文章编号 ：1001—9847(2003)02-0124—06 1．引言 在现代证券组合投资理论和实践 中，H．Markowitz(1956，1959)和 W．Sharpe(1970)提 出 的MV证券组合选择模型具有重要的地位．假定投资者是厌恶风险并追求效用极大者 ，那么 在实际的证券决策 中，投资管理者首先需要确定出有效的证券组合，然后再结合个人偏好从中 选择效用极大者．文献[1，2]指出，证券组合的有效集合 由具有如下性质的证券组合构成：(1) 在一定的期望收益下，具有最小风险．(2)在一定的风险下，具有最大的期望收益．在各种投资 约束条件下，如何确定有效证券组合的研究，一直是国内外学者关注的热点研究课题 ，研究的 方法主要是基于 H．Markowitz提 出的MV优化模型 ，但是 MV模型的最优解所确定 的证券 组合并不都是有效的．在文献[2—8]中Merton，J．Voros等人分别研究了有效证券组合的确定 问题 ，只在允许卖空条件 (投资 比例无非负约束)下得到了全部有效证券组合的解析表示或者 不允许卖空条件 (投资比例有非负约束)下不相关证券全部有效组合 的解析表示．目前的研究 所考虑的投资约束条件主要是允许卖空行为或者不允许卖空行为，交易的数量没有限制，可以 买卖任意数量．由于在证券市场 中，证券的交易数量通常具有限制，例如：我国深沪证券市场股 票正常交易的最小数量是 100股，低于 100股的交易是不受理的．另外，投资管理机构及投资 者基于各种考虑，常常对于资金的分配也有初步要求，这样投资组合将要满足市场和投资者的 · 收稿 日期 ：2OO2一O4—29 基金项 目：宁夏 自然科学基金项 目(F003) 作者简介 ：张卫 国(1963一)．男 ，汉 ．陕西安康人 ，教授 ．博士，研究方 向：金融数学． 第 2期 张卫国等：限制投资下界的风险证券有效组合模型及算法研究 125 这些要求．因此 ，为了适应证券市场和实际操作需要 ，本文主要研究具有投资下界限制的风险 证券有效组合决策问题 ，提 出限制投资下界的风险证券有效组合优化模型，给出风险证券有效 组合投资 比例 的算法及解析表示． 2．限制投资下界的有效证券组合模型及算法 假设 t时刻投资者选择了，z种可投资的风险证券进行组合投资，R-一 (r。，rz，…， ) 是 它们的期望收益 向量 ，V。一 ( ) 是它们 的风险阵，X。一 (z。，zz，…，z)是投资比例 向量 ， L。： (z。，z：，…，z)是投资比例下界 ，那么证券组合的期望收益为 ：r—R X。；风险为 ： 一 X 。X。为了便于讨论 ，记 F。一 (1，1，…，1) ，限制投资下界的证券组合优化模型为 ： X 。X。) ≥ r， MI MI M ，●●●●， (1●● 【 一 1， X1≥ L1，