_南方证券-华邦制药调研报告.pdfVIP

上市公司 医药生物/化学制药 华邦制药（002004） 增持 国内皮肤科用药优势品牌确立，业绩大幅回升在即 （上调评级） 06年9月21日 公司研究/点评报告 市场数据： 2006年9月20日 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 收盘价（元） 6.83 主营业务收 增长率 净利润 增长率 每股收益 主营业务利 净资产收益 市盈率 入 润率 率 一年内最高/最低（元） 9.19/6.06 2005A 274 0.4 52 10.1 0.40 75.4 12.18 17 上证指数/深证成指 1732/4248 2006E 303 10.8 59 13.5 0.41 74.6 12.04 16 市净率 2.20 2007E 363 19.8 76 28.8 0.52 75.8 13.40 13 息率%（分红/股价） 4.39% 2008E 437 20.4 96 26.3 0.66 76.0 14.50 10 注：EPS 是以增发后股本摊薄计算 基础数据 2006年 6月 投资要点： 每股净资产（元） 3.1 l 抓住旺季销售放量，公司下半年业绩有望大幅回升。针对今年处方药市场 资产负债率% 7.52 的环境压力，为降低经营风险，公司上半年采用保守的市场策略，重点维 总股本/流通A股（万股） 13200/4389 护渠道通畅，销售收入和利润同比略有下降。但在三季度旺季销售中，公 司多年以来坚持的自建队伍进行学术推广的销售优势得以体现，独家产品 一年内股价与大盘对比走势： 放量显著，有望一举收复了上半年的失地并实现增长。 华邦制药 沪深30050% 40% l 研发推动公司在国内皮肤科用药领域的优势延升。发挥研发优势，开发重 30% 磅新品，替代成熟产品是公司的成功关键障。公司首先从银屑病治疗领域 20% 获得突破，随后公司的产品线逐步向抗过敏、抗真菌和激素类等皮肤科其 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 10% 他细分领域延升，今年销售有望超过5000 万元的迪皿（盐酸左西替利嗪） 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0% 打响了公司在抗过敏领域的知名度，明年在抗真菌和激素类领域，公司的 - - - - - - - - - - - - - -10% 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 独家品种必亮（萘替芬酮康唑）和立言利（曲安奈德益康唑）有望实现迪 1 1 1 -20% 皿的辉煌。 l 公司营销体系进一步精细化。公司发展一直坚持规模和效益同步发展的方 分析师 针。从