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固定收益证券 Page 1 固定收益证券 固定收益专题报告 专题研究 2006 年 3 月 17 日 专题研究 本报告的独到之处： 总结了市场上常见的若干利差套 几种利差套利操作介绍及其损 利行为，介绍其操作方法并着重进行套 利操作的损益分析。 情景分析表明：保持利差不变，当 益分析 收益率曲线上移时，信用利差套利操作 可获得更高的回报。 几种套利方式简介 利差套利操作对提高固定收益投资组合回报大有裨益。几种常见的套 利策略包括：使用 7 天正回购融资，同时买入央行票据或短期融资券；使 用 7 天正回购融资，同时申购货币市场基金；央行票据和短期融资券之间 的信用利差套利。限于市场流动性，目前的信用利差套利在实现上存在一 定障碍，但随着债券市场的不断发展和完善，套利操作的交易成本必然逐 步降低，可行性也会逐渐增强。 套利策略损益分析 几种套利方式中，使用 7 日正回购融资，同时申购货币市场基金的方 法，回报较为稳定风险相对较小；使用 7 日正回购融资，同时买入央行票 或买入短期融资券的套利方式，在操作方法基本一致，但央票流动性要好 于短期融资券，信用风险也小于短融，收益也略低。信用利差套利在几种 套利方式中收益较高，此外情景分析还表明：假定利差不变，当收益率曲 固定收益研究小组 线上移时该套利操作回报上升。 固定收益分析师：李晓峰 电话：07551849 Email：lixf@ 固定收益分析师：王磊 电话：07551809 Email：wanglei@ 固定收益分析师：黄飙 电话：07551868 Email：huangbiao@ 固定收益分析师：皮敏 电话：07551817 Email：pimin@ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 几种套利方式简介3 使用质押式正回购融资，同时买入央行票据的套利操作 3 使用质押式正回购融资，同时买入短期融资券的套利操作 3 使用质押式正回购融资，同时申购货币市场基金的套利操作3 央行票据和短期融资券之间的信用利差套利 4 套利策略损益分析 5 7 天