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固定收益证券 　　西南财经大学金融学院　王敬 第1章　债券的特性 第2章 债券的价格与收益 第3章　利率的期限结构 第4章 久期与凸性 第5章　固定收益资产组合的管理 第1章　债券的特性 1.1 不同种类的债券 1.2 违约风险 1.3 债券契约 1.1　不同种类的债券 　　 债券是以借贷协议形式发行的证券。“用以记载债务人向债权人所借债务的凭证”。有关的重要条款包括：面值、息票利率、期限、赎回条款等。 零息票债券和附息票债券。 1.1.1　中长期国债 特性：中期国债的期限为1－10年，长期国债的期限为10－30年。付息方式为每年或半年付息一次。面值通常为100元或1000元。有些长期国债有赎回条款，中期国债没有。 交易 报价 交易方式：实行净价交易。 Monday, November 17, 1997 Rate Maturity Mo/Yr Bid Asked Chg. Ask Yld. 6 Dec 97n 100:00 100:02 - 1 5.34 51/8 Mar 98n 99:26 99:28 …… 5.44 91/4 Aug 98n 102:18 102:20 - 1 5.57 87/8 Feb 99n 103:24 103:26 …… 5.64 63/4 Jun 99n 101:18 101:20 - 1 5.68 61/2 May 05n 103:18 103:20 + 1 5.89 81/4 May 00-05 105:13 105:15 …… 5.86 61/4 Feb 07n 102:11 102:13 + 2 5.91 75/8 Feb 02-07 106:05 106:07 + 2 5.94 121/2 Aug 09-14 153:08 105:14 + 4 6.07 8 Nov 21 122:06 122:12 + 5 6.20 61/2 Nov 26 104:22 104:24 + 5 6.15 63/8 Aug 27 103:14 103:15 + 5 6.12 资料来源：The Wall Street Journal, November 18, 1997 净价交易与应计利息 行情表中列出的债券价格并非投资者为购买该债券而最终支付的价格，因为它没有包含应计利息。这样的价格称为净价。 应计利息是指债券的上一个付息日至买卖结算日（交割日）期间所产生的利息，也就是未来最近一个周期的利息的应摊份额。例如，投资者2004年1月12日以94.65的价格买入上海证券交易所010210国债。该债券息票利率为2.39％，付息日为每年的8月16日。所以，应计利息为 2.39(15+30+31+30+31+12)/365=0.98元 因此，投资者为购买该债券而真正支付的价格为（不考虑手续费） 94.65+0.98=95.63元 这称为全价。 也就是说，债券交易实行的是“净价交易，全价交割”。 1.1.2　公司债券 特性：公司债券在期限、付息方式、面值等方面与国债相似，只是因其违约风险大于国债，所以息票利率较同期国债高。 公司债券市场的成交量通常很小，使得公司债券具有一定的“流动性风险”。 公司债券的赎回条款：大多数的公司债券都附有可赎回条款，该条款赋予发行者在到期日之前以特定价格赎回债券的权利。 思考：1、在什么情况下公司债券的发行者希望赎回已经发行的债券？ 2、假定通用汽车公司同时发行两种面值和期限相同的债券，一种是可赎回的，另一种则是不可赎回的，哪一种的息票利率更高？ 美孚石油公司发行的一种可赎回债券的赎回条款 到期日 2032年 发行日期 1991年10月30日 发行截止期 1993年12月31