购买力平价及人民币均衡汇率.pdfVIP

本文发表于 《金融研究》2012 年1 期 购买力平价与人民币均衡汇率 杨长江 钟宁桦1 （复旦大学国际金融系，上海，200433 ；香港科技大学金融系,香港） 摘要：购买力平价是衡量均衡汇率的最为重要的方法之一，依此方法对人民币低 估程度的估计也曾经是最为严重的。本文就如何适当运用购买力平价来度量均衡 汇率的问题做了系统性的文献回顾和评论。结合近期的相关研究，我们指出了在 一些有关于人民币均衡汇率的讨论中所存在的需要商榷乃至于错误的地方。本文 认为：相对于基本均衡汇率等方法，扩展型的购买力平价方法更适合于度量人民 币均衡汇率水平；世界银行2005年购买力平价数据显著降低了关于人民币低估程 度的估计，根本性改变了人民币汇率问题争议的形势，而有关世行数据本身被低 估的观点未必成立；最后，当前人民币汇率并不存在严重的低估。 关键字：购买力平价 人民币汇率 PENN 效应 世界银行国际比较项目 JEL分类号：F31 , E17 文献标识码：A 文章编号：2011-0270 Purchasing Power Parity and Equilibrium Exchange Rate of RMB Abstract: Purchasing Power Parity (PPP) is one of the most widely used methods to measure equilibrium exchange rate of a currency. Employing the method, some studies have arrived at the highest estimations on the level of RMB undervaluation. This paper provides a comprehensive review on the existing literature especially recent discussions, pointing out several misuses and mistakes that commonly appear in related studies. It is proposed in this paper that: (1) compared to other approaches such as FEER, extended PPP method is more proper in measuring RMB‘s equilibrium exchange rate; (2) World Bank ‘s revision on China‘s PPP in 2005 has significantly reduced estimation on RMB undervaluation level; and the view that new PPP for China was underestimated is not convincingly held; (3) The current RMB exchange rate is not seriously undervalued. Key Words ：Purchasing Power Parity, RMB Equilibrium Exchange Rate, PENN effect, World Bank ICP Program JEL Classification : F31 , E17 1收稿日期：2011-12-12 作者简介：杨长江：复旦大学国际金融系副教授；联系邮箱：chjyang@ ，联系电话 钟宁桦，香港科技大学金融系博士研究生，联系邮箱：ninghua.zhong@ 。作者杨长江感谢国家自 然科学基金项目（批准号）、教育部人文科学青年基金项目（批准号：10YJC790335）、上海市 哲学社科规划课题项目的资助；钟宁桦感谢国家社科基金重大招标项目（批准号：09ZD020 ）的资助。 1 一、 引言 人民币汇率是