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外文文献翻译译稿：
资本结构与代理成本
作者： ZHANGZhao-guo,HEWei-feng, ZHUSha-sha
文献原文标题：Capital Structure and Agency Costs
原文出处：2007International ConferenceonManagement ScienceEngineering(14th)：1238
－1247
发表或出版时间：2007年8月
作者姓名1： ZHANG Zhao-guo 国籍：中国
作者姓名2：HEWei-feng, 国籍：中国
作者姓名2：ZHU Sha-sha 国籍：中国
摘要：资本结构如何影响公司代理成本是研究资本结构的一个重要领域。本文
以2000至2005年国家控股上市公司和民营上市公司作为研究对象，对此问题进
行分析。实证研究的结果显示民营上市公司的代理成本比国家控股上市公司的
低，并且资本结构对于造成此种结果有重要作用。政策的意义在于,得出这一结
论的最优资本结构有利于提高中国上市公司治理结构,降低代理成本,中国政府
要进一步进行民营化改革,从而提高国内上市公司素质。
关键字：代理成本；资本结构；公司治理结构；上市公司
1 介绍
[1]
Jensen 和Meckling (1976) ,认为代理成本是股东与经理人之间订立、
管理、实施一系列合同的全部费用，以及在执行合同时成本超过收益时的损失。
目前,有两种代理成本理论获得金融家和经济学家的广泛关注。一种理论是股
东与管理者经济之间的冲突而造成的代理成本。另一种理论是控股股东与其他
投资者之间的矛盾而造成的代理成本经济。本文主要针对第一种代理成本理论
进行分析。提到资本结构，我们通常是指股权结构、债务结构、债务和股权比
例关系。自从20世纪70年代中期以来,资本结构对代理成本的影响已成为研究
资本结构的重要领域，并且由此出现很多创新理论。Jensen 和
[1] [2]
Meckling(1976) 的代理成本模型， Grossman和Hart(1982) 的 债务保障模
[3] [4]
型，Harris 和 Raviv (1990) 的债务减免模型和Diamond (1989) 的信誉
评估模型，这些理论的共同认为资本结构会对管理者的工作努力程度与行为决
策造成影响，而这将进一步影响代理成本和公司的市场价值。也有大量的实证
[5] [6]
研究证明这一结论。Agrawal和Mandelker(1987) , Jensen(1993) 从管理者
[7]
持股比例角度进行分析，Perderson 和 Thomsen(2002) 从所有权集中的角
[8] [9] [10]
度进行分析Jensen(1986) ,Stulz(1988) ,Philip(1995) 从债务融资角度
[11] [12]
进 行 分 ， Chang(1992) , Barclag and Smith(1995) , Euedes and
[13]
Opler(1996) 从债务期限角度进行分析, 分别阐述了适当提高管理人员的持
股份比例、所有权的集中程度和债务融资比例,给出了合理的债务期限可能会
引起代理成本的降低。
在中国,学者对此也有较多的关注。Zhang Zhaoguo, Song Limeng和平共
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