与最大连锁药店海王星辰排它性战略合作 实现向全国OTC市场快速扩张.pdfVIP

公司研究 跟踪报告 张明芳 康美药业(600518.SH)/8.45元 010 zhangmf@ 与最大连锁药店海王星辰排它性战略合作 2009 年7 月2 日 实现向全国OTC市场快速扩张 日用消费·医药 强烈推荐-A(维持) 基础数据 公告原因：公司今日公告与海王星辰签署 5 年期中药品类排它性战略合作协议。 上证综指 3008 总股本（万股） 169437 我们早已在 09 年 4 月 30 日报告中就提示市场：康美药业四头并进（向外省 已上市流通股（万股） 169437 市场扩张、向 OTC 终端扩张、收购品牌红参和药材贸易）、成为全国性品牌 总市值（亿元） 143 流通市值（亿元） 143 中药饮片龙头的发展战略，确保了公司业绩持续较快增长的态势。 每股净资产（MRQ ） 1.8 海王星辰是我国最大连锁药店，在全国 79 个城市拥有 2300 家直营店，是纽 ROE （TTM ） 11.3 交所上市企业，08 年销售中药饮片 7400 万元，康美药业利用海王星辰全国 资产负债率 33.2% 主要股东 普宁市康美实业有限公司 布局的 OTC 连锁网络，与其签署了五年期中药品类排它性战略合作协议，快 主要股东持股比例 15.0% 速实现了向全国 OTC 市场快速扩张，我们判断康美药业未来销售终端结构将 股价表现 突破原来依赖医院终端，转而形成医院终端和 OTC 终端并重的合理格局。双 % 1m 6m 12m 方战略合作分期分步实施，实质性贡献将在 2010 年体现，我们预计 2010 年 绝对表现 12 88 84 将为康美药业至少贡献中药饮片销售收入 2 亿元。康美药业经营管理细致有 相对表现 -4 16 71 序，公司将逐步建立自有的区域性物流配送中心控制 OTC 终端。 (%) 康美药业 沪深 300 150 中药饮片早已纳入医保目录、继续纳入国家基本药物目录无悬念，新医改强 100 调了发展“大连锁药店”以及连锁药店享受与基层医疗机构（社区医疗和新 50 农合）同等的基本药物配备和使用报销的权利。因此，康美药业顺应新医改 0 导向、与大连锁药店强强合作、向 OTC 终端延伸。公司 09 年初与一致药店 -50 签署了 400 家连锁药店排它战略合作，进展顺利，为更大范围 OTC 合作起到 Jun-08 Oct-08 Feb-09 Jun-09 良好示范和铺垫作用。 相关报告 中药饮片和中药材贸易是公司两大利润增长点，三七、虫草等药材今年价格 1、医药行业重点公司09 年中期业绩 前瞻—天坛康美表现最突出，东阿阿 大幅上涨，预计公司今年药材贸易利润增长贡献不俗。预计公司 09 年中期