证券交易机制比较及我国混合交易机制构建.pdf

内容摘要 内容摘要 各种证券交易机制在不同环境下对市场绩效有着不尽相同的影响，并不存在 某种证券交易机制相对于其他证券交易机制有着绝对的优势。正因为这样，在设 计市场微观结构时，国际上各主要证券市场通行的做法就是采用混合交易机制， 以达到优势互补的效果。投资者结构的变化、电子通讯技术的进步亦是推动混合 交易机制的发展的重要因素。通过对混合交易机制的比较分析，笔者认为，NYSE 的专营商机制模式是一种合理的制度安排。 从我国证券市场的实践来看，现行的基于先进电子交易平台的连续竞价交易 机制具有撮合交易能力强、能及时释放市场信息等优势。然而，在某些特定市场 环境下，这种单一的证券交易机制可能存在一些结构性的缺陷，不能保证市场具 有良好的绩效。针对我国证券市场ST股票流动性不强，价格波动较大等实际情 况，对该类股票采用集合交易机制有助于其市场绩效的提升。借鉴NYSE的专营 商机制，构建以电子自动撮合的连续竞价交易机制为主、辅之以垄断做市商机制 的混合交易机制能够弥补市场流动性暂时的缺乏，提高价格效率，降低交易成本 及增强市场监管的力量。如何使做市商有动力、有能力及合规做市是构建做市商 机制运行环境的重要内容。 关键词：市场微观结构：证券交易机制；市场绩效 Abstract Abstract Indifferentcircumstances mechanismhavedifferent everysecurity trading tomarket no mechanism absolutely impact quality,there’ssecuritytrading having measureis predominance．Somanyimportantsecuritymarkets’vulgateadopting mixed mechanismwhen marketmicrostrueturefor trading meydesign every getting mechanism’s ofstructureofinvestorsand trading advantages．Changing advancing ofelectronicandcommunicationare elementsof technologyimportant promoting of the mixed and mixed developmenttradingmechanism．Bycomparinganalyzing Mechanismisareasonable tradingmechanisms，NYSE’s institutional Specialist arrangement． As缸as is