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投资者情绪、贷款规模与信贷配置效率 1 1,2 刘志远 ，黄宏斌 （1.南开大学 商学院，天津，300071；2.天津财经大学 商学院，天津，300222 ） 作者简介： 姓名：刘志远，单位：南开大学商学院，电话E-mail ： liuzy809@ 姓名：黄宏斌，单位：南开大学商学院会计系博士研究生，天津财经大学会计系讲师， 电话E-mail ：olivehhb@126.com 通讯作者：黄宏斌 通讯地址：天津财经大学会计学系，300222 基金项目：国家自然科学基金面上项目“制度环境、投资者情绪与企业投资行为”）、 教育部人文社科青年项目“公司财务冗余的经济后果研究”（10JYC630006）、天津市 2012 年哲学社会科学规划课题 “经济转型期企业兼并重组融资策略研究”（TJGL12-017 ）。 1 投资者情绪、贷款规模与信贷配置效率 摘要: 从微观层面联通资本市场与货币市场是理论与现实中都迫切关注的热点。本文借 助投资者情绪这一崭新视角，探究资本市场中高涨的投资者情绪是否及如何影响货币市场中 信贷资源配置，并进一步分析了投资者情绪的介入是提升还是降低了信贷资源的配置效率。 研究发现，伴随着市场整体投资者情绪的高涨，上市公司获得的银行借款普遍增加；在总量 增加的同时，那些真正需要资金并且融资困难的民营小规模上市公司更为敏锐的捕捉了从银 行获得贷款的好时机，这类公司获得更多银行借款，其融资约束问题得以缓解，信贷资源配 置效率提高。然而，从获得贷款后企业投资效率和经营绩效的后验角度，投资者情绪高涨期 信贷资源的配置效率却有所降低，投资者情绪高涨期获取的银行借款仅仅部分地缓解了投资 不足，却显著加重了过度投资，并且从净效应上看，投资者情绪高涨期获取的银行借款显著 降低了企业后续经营绩效。本研究表明，货币市场中信贷资源配置效率的提升依赖于资本市 场的健康与稳定。 关键词: 投资者情绪、信贷资源配置、投资效率、融资约束 Investor Sentiment, Credit Scale and The Allocation of Credit Resources Liu Zhiyuan Huang Hongbin Nankai University, Tianjin, 300071；Tianjin University of Finance and Economics，300222 Abstract: It is a hot spot to connect the monetary market with the capital market from the micro level. This paper investigates whether high investment sentiment affects the allocation of the bank credit resources, and the way how it affects the allocation of credit resources. If it does, further examines whether the allocation efficiency of bank credit resources is enhanced or reduced when investment sentiment is involved. The research results show that, accompanied with the high investment sentiment, listed companies generally get more bank loans, and with the increasing volume of the whole credit loans, more bank loans are allocated to sm