中国企业海外并购的风险因素分析与控制.pdfVIP

财经纵横 中国企业海外并购的风险 因素分析与控制 杜奇哲 （上海财经大学，上海200433） 【摘 要】作为对外直接投资的最重要的手段，跨国并购又掀起了中国企业并购事业的新浪潮。通过对中国企业海外并购行 为进行分析，结合一定的案例，对于跨国并购中的产业和市场风险，经营管理整合风险以及政治风险进行了深入分析，并且为中国 企业海外并购的风险控制提出了一定的建议。只有严格掌控并购中的风险才能提高并购的成功率，真正地让中国企业“走出去”， 成为具有强大实力的跨国公司。 【关键词】 中国企业；海外并购；风险因素 2010年3月28日，当吉利汽车正式与瑞典沃尔沃公司签 订收购协议时，无疑为中国企业的魄力与胆识所惊叹。回首中 中国企业的并购历史不算很长，改革开放以来，中国在短 国企业近几年在国际市场上的表现，不难发现，跨国海外并购 短的30年间经历了三次并购热潮，我国最早的企业并购发生 无疑成为了许多中国企业战略发展的一次重大突破与转折。作 在1984年，正值全球第四次企业并购浪潮之际。据统计：中国 为企业发展到一定阶段的扩张手段，企业的兼并、收购和整合 对外直接投资 成为众多企业管理者的重要决策之一。诺贝尔经济学奖得主乔 治·施蒂格勒曾经说过：“所有美国的大企业都是通过某种程 国非金融类对外直接投资78亿美元，同比增长21.1%。目前，我 度、某种方式的并购成长起来的，几乎没有一家大企业主要是 国累计非金融类对外直接投资已超过800亿美元。有报道称， 靠内部扩张成长起来的。”在并购这条道路上，中国企业似乎没 2010年全球经济开始逐步回暖，在以中国为首的亚洲经济体的 有一帆风顺，反而面临了许多难题。作为风险和机遇并存的道 带动下，世界经济走入复苏，为中国企业大规模海外并购创造 路，对于中国企业进行海外并购的风险因素分析与控制值得我 了良好的经济环境。 们进行深入的讨论。 一、并购的历史发展回顾 从历史角度来看，全球共发生过五次并购浪潮，包括：19世 纪下半叶以横向并购为特征的第一次并购浪潮；20世纪20年 代以纵向并购为特征的第二次并购浪潮；20世纪50年代中期， 以混合并购为特征的第三次并购浪潮；20世纪80年代兴起的 以金融杠杆并购为特征的第四次并购浪潮；进入20世纪90年 代，随着全球一体化的发展深入，正处与全球背景下的以跨国 图2 1990～2008 年中国对外直接投资与对外跨国 并购为主的第五次并购浪潮。 并购走势对比（亿美元） 从统计数据来看：1987年全球跨国并购仅有745亿美元；二、一般跨国并购行为的风险因素分析 1990年就达到1510亿美元；1995年，美国企业并购价值达到 通过以上理论来看，并购行为，尤其是跨国并购是全球一 4500亿美元；1996年仅上半年这一数字就达到2798亿美元； 体化大背景下应运而生产物。 由于并购涉及到的问题多而广 直至2000年全球的跨国并购额达到11438亿美元。尽管近些 泛，如果有并购过程中某一环节的决策评估失误，可能会导致 年受到欧美等国经济增长速度停滞和一些列事件的影响，全球 整个并购的失败，给企业带来不可估计的损失。跨国并购风险 并购浪潮出现放缓迹象，从长远发展趋势来看，跨国并购依然 是指由于并购未来收益的不确定性，造成的未来实际收益和预 是主流。从以上分析来看，当今社会的企业并购趋势可以总结 期收益之间的偏差。企业的并购原动力是在于实现净现值的最 如下：手段从产业主导型向金融主导型过渡，并购企业的目标 大化，并购风险在于企业并购过程中信息不对称，外部环境不 选择从本土化向国际化发展。 确定因素，经营管理活动复杂性和企业自身能力有限而导致并 购后达不到预期的经济效益。按