上证综指失真测定及改进研究.pdfVIP

摘要 虽然中国股票市场从上世纪八十年代末、九十年代初发展到今天已经过十多 年的时间，但在中国这样一个新兴市场国家的股票市场中仍然存在着诸多不规范 的现象。同发达国家的股票市场相比，‘中国的股票市场在股权结构上具有鲜明的 特色一一国家股和法人股长期处于不能流通的状态，这种独特的股权结构对中国 股票市场及其运行机制产生了极大的消极影响，同时导致了股指失真的出现。 指数是反映和分析宏、微观经济状况的一个重要指标，编制科学合理的指数， 可以综合的反映社会经济现象_段时期的变动程度和发展趋势。股票价格指数作 为证券市场指数最重要的一种类型，它是度量和测定股票市场整体平均股价变动 程度和股市总体状况的基本指标。完善的股价指数体系，能引导投资者树立正确 的投资理念，为研究和设计新的金融产品奠定基础。但是，受国有股和法人股长 期不能流通的影响，使得上证综指的编排存在以总股本为权数进行计算的历史缺 陷。将不能流通的股本也计入指数权重来取代流通股本权重，造成了没有参与二 级市场交易的非流通股对股指多余的加权贡献，使得较小数量的流通股的成交便 可放大股指的涨跌。权重的不一致违反了统计学的指数理论原理，以该种方法计 算出来的指数肯定无法准确反映流通股票的价格变动。 为了