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金融大海啸暴露世界经济致命问题 日期：2008-10-02 作者：孙立坚 来源：文汇报 ■孙立坚 美国监管和决策部门为了追求经济向上的政绩，或满足于标准化的监管模式，默认或忽视华尔街不惜代价地透支美国经济基本面所能支撑的市场规模这一不负责任的行为。这就造成了华尔街的创新业务越来越在滋长“道德风险”的毒瘤。所以，加强对人的监管，提升风险和收益匹配的激励机制，是留给全世界监管部门的艰巨任务。防患于未然，挖出问题的根源并采取相应的纠正措施，对未来世界经济的健康发展将起到至关重要的作用。 美国金融体系的格局正在发生翻天覆地的变化：从今年4月贝尔斯登破产被托管后，9月初美国政府被迫承诺，接管两家最大住房抵押贷款机构房地美和房利美。紧接着，掀起金融大海啸。9月15日，美国第四大投行雷曼兄弟宣布破产。同时，美林证券也将以500亿美元被出售给美国银行。半年来，美国失去了前五大投资银行中的三家，只剩高盛和摩根斯丹利在苦苦挣扎。而日前美国政府又向美国最大保险公司AIG提供850亿美元紧急贷款，以防它的破产直接波及美国的产业界和社会保障领域，从而引起美国社会更大的动荡。对于这一局面，美国监管当局不得不承认自己遭遇到了最大的“认知”风险——至今为止他们还没能估测出这场次贷风波所形成的黑洞究竟有多深。 目前，这场来自全球金融中心的大地震，已经严重波及周边国家金融体系的稳定和经济增长的波动。为什么一场美国次级住房抵押贷款市场的危机会有这样猛烈的效果，让全球金融体系摇摇欲坠？对此，一部分观点认为，过度依赖美国金融市场的海外资金，一旦出现恐慌性的大逃亡，那么，美国负债的经济结构就一定会解体。这样，因拉动世界经济发展的火车头的缺失，会给对外依存度较高的其他国家和地区的经济发展带来更加沉重的打击。但是，另一部分观点认为，外国资金的撤离一定会促发世界经济体系的重建进程，这有利于约束美国透支消费文化的恶性发展，有利于其他地区扩大内需政策的强化，有利于缓解世界经济失衡的格局，从而从根本上防范今后全球性“金融大海啸”悲剧的重演。笔者认为这两种观点都有它合理的根据，这就是目前各国迷茫无措、陷入两难选择的根本原因！ 一、全球流动性过剩“宠坏”了华尔街 美国这场席卷全球的金融风暴，最主要的责任在于那些被世界“过剩的流动性”养坏了的华尔街精英们，因为他们掩盖了风险的事实真相，贪婪地运用金融创新的能力，吸纳任何来自世界各地的流动性，来完成他们高收入的目标，造成了严重的资产泡沫及目前的大灾难。 但是，我们必须指出，美国监管部门和美国决策部门为了追求经济向上的政绩，或满足于标准化的监管模式(比如，资本监管和风险监管)，而默认或忽视华尔街不惜代价地透支美国经济基本面所能支撑的市场规模这一不负责任的行为。这就造成了华尔街的创新业务越来越在滋长“道德风险”的毒瘤。所以，今后加强对人的监管，提升风险和收益匹配的激励机制，是留给全世界监管部门的艰巨任务。 美国消费者对华尔街的过度自信和他们根深蒂固的透支消费文化，不知不觉地让自己走上了不归之路。在华尔街的“安排”下，大众的资金参与规模和群体范围变得越来越大，直接威胁到整个社会经济和金融体系的稳定。事实上，华尔街绑架了监管部门，尤其是金融全球化的环境下，华尔街也绑架了各国央行！全球救市就是这一“道德风险”行为的最好佐证。 如果只有透支消费文化，只有华尔街“非凡”的投资才能，在美国日益标准化的监管环境下，很难让泡沫无限吹大。这里，要强调的是：正是因为大量的外资流入，增强了美国金融市场的流动性，为金融创新业务的蓬勃发展提供了必不可少的“粮食”。由于境外资本对华尔街的运行存在严重的“信息不对称”和“理财能力的不对称”，再加上美国监管部门监管模式的落伍，造成了美国金融创新业务的扭曲发展，以至于事后的金融震荡震撼了全球每一个角落。 具体而言，欧洲市场金融体系的相对强势，让他们有能力直接参与美国次贷业务，造成的损失当然无与伦比。但是，东亚制造大国，因为自身金融体系的脆弱性，管理外汇财富能力的有限，大多数本来都采取了间接投资的“保守”方法。但到最后，本以为“低收益”的资产风险会最小，结果却承担了资不抵债的高信用风险和市场风险的猛烈冲击。东亚国家卷入这些风险的程度之深非同小可，东亚国家政府为处理危机所付出的救助力度也不可小视，雷曼前30大债权人中，共有14家亚洲银行。现在，东亚国家都在痛苦反思：自己辛辛苦苦创造的财富，由于内需的不足，只能让透支消费的美国人来消化，结果获得的美元财富，因为金融管理能力的有限，在这场风暴中，直接和间接造成了不可估量的损失。今后，必须考虑内需支撑的发展模式和大量美元需