跨国并购研究现状分析_项代有.pdfVIP

管 理 论 坛 FRIENDS OF ACCOUNTING 跨国并购研究现状分析 浙江财经学院会计学院 中南财经政法大学会计学院 项代有 【摘 要】文章回顾并梳理了跨国并购问题的相关文献，对这一论题的研究现状进行了简要分析。发现跨国并购论题中并购动机问题 的研究已相对成熟，但新形势下的某些跨国并购案例的动机仍缺乏理论上的解释；而跨国并购绩效的问题如同国内并购的绩效研究一样 仍处于争论之中；在跨国并购风险研究方面，有关跨国并购的政治风险、整合风险是研究的主流，但对于跨国并购对企业财务风险的影响 以及企业的财务风险对跨国并购实践的影响等问题仍有待进一步深入探讨。 【关键词】跨国并购；并购动机与绩效；并购风险；研究现状 同风起云涌的并购浪潮一样，国内外学术界也出现了对跨 新的财富产生。因此，公司并购事件的发生动机就在于一部分 国并购相关问题的一个研究热潮。对跨国并购理论研究和一般 利益主体企图获取另一部分利益主体的利益。实际上，这样一 的国内并购研究一样，主要关注两个方面的论题：一个是跨国 些假说也并没有得到有力的实证数据的支持，阿斯奎斯、金 并购动机的理论研究；一个是跨国并购绩效（即跨国并购是否 （1982）在《财务学刊》中发表的“兼并要价对当事公司证券持有 创造价值）的理论研究 。 Shimizu ，Hitt ，Vaidyanath ，and 人的影响”一文中对50 家涉及兼并事件的公司展开分析后认 Pisano （2004）对30 篇跨国并购的文献作了回顾，他们把对跨 为，没有哪一项检验能提供证据说卷入兼并的股东和债券持有 国并购的研究归纳为三个方面的研究：（1）把跨国并购作为市 人之间存在财富转移的现象。针对各种假设的实证研究仍在进 场进入战略手段；（2）跨国并购是一个动态的学习过程；（3）跨 行之中。 国并购是一种创造价值的战略。其中（1）和（2）仍是并购动机的 与“财富转移假说”相对立的观点是“协同效应假说”。“协 理论研究范畴。此外，有关跨国并购风险的相关研究通常都结 同效应假说”认为，通过并购可以使得公司由于规模经济而节 合在并购绩效和跨国经营风险的相关研究当中，很少有专门针 约成本，或由于生产和流通中的人员和资产的高度合作互补而 对跨国并购风险的相关文献。 节省成本，提高效率，从而使得公司价值得以提升（威廉姆森， 1971；J ．F ．Nielson 、R ．W．Melicher ，1973；Klein 、Robert 一、跨国并购动机的研究现状 G ．Crawford 、lchian ，1978）。詹森也一直力主这一观点。博凯 跨国并购动机的研究一直是理论界研究的一个热点和重 维奇和纳拉亚南（1993）在“收购的动机：一项实证调查”一文中 点，相关的研究成果也很多。跨国并购是企业国内并购跨国界 实证了这一观点，因此他们认为，“协同效应是绝大多数收购的 发展的产物，其并购动机的理论基础不能脱离传统国内并购动 原因”。SSP （2000）的研究也支持这一观点。 机理论。例如效率理论、协同效应理论、代理问题和管理主义理 显然，这些理论观点对跨国并购的动机都有一定的解释 论、管理者自大假说、市场势力理论、自由现金流量假说、市场 力，但跨国并购的动机应该不是一两个理论观点就可以概括 缺陷理论等。实际上动机理论的研究也综合在并购收益来源的 的，不同的公司可能基于不同的动机或多种动机来从事这一项 研究之中。 经济活动，正如博凯维奇和纳拉亚南所指出的，“除了协同效 较早对并购价值来源进行解释的研究是多德和鲁巴克 应，公司收购必有其他的收购动机”。另外，跨国并购作为一种 （1977），在他们的文章中也阐述并购产生的动机。他们认为，在 国际直接投资的主要形式，国际直接投资理论也可以部分解释 收购事件发生之前，目标公司的资产没有得到管理者的充分利 跨国并购动机。例如垄断优势理论、内部化理论、产品生命周期 用，收购事件的发生，说明并购公司对目标公司的资产价值和 理论和区位因素理论、国际生产折中理论等。鉴于跨国并购涉