风险价值方法及其实证研究.pdfVIP

第 卷 第 期 中国管理科学 ， 6 ’ 9D;*6 KD*’ 年 月 ， %! ! 5I-B1.1=D3B:;DF0:B:1J1B2H4-1B41 L42* %! C 文章编号： （ ） !#$%%!’$!($) 风险价值方法及其实证研究 ， !% ! ! % % # 马超群 ，李红权 ，周恩 ，杨晓光 ，徐山鹰 ，张银旗 （ 湖南大学工商管理学院，湖南 ； !* +!)% 中国科学院数学与系统科学研究院，北京 ； %* !) 湘财证券有限责任公司，长沙 ） #* +!’ 摘 要：本文详细讨论了风险价值模型，并提出了两种新的计算方法即完全参数方法和半参数方法，它 们本质上是历史模拟方法或参数方法和极值理论的结合运用。通过实证研究，表明该方法优于目前流 行的 方法。 ,-./0123-4. 关键词：风险价值；风险管理；证券市场 中图分类号： 文献标识码： 56#! 7 上个世纪 年代初布雷顿森林体系的崩溃使浮动汇率制在世界各国得到普遍推行，各国汇 率、利率等金融产品价格的变动更加频繁，也更加难以预料。 年代以来，随着信息技术迅猛发 ) 展，各国金融创新和自由化的浪潮更是史无前例，金融证券市场的波动进一步加剧。与此同时，出 于分散风险的需要，金融衍生工具产生得到了迅速发展。 年，金融衍生工具的名义市场价值 !66’ 达到 万亿美元，而全球股票市场的市值仅为 万亿美元。另一方面，当衍生工具越来越多地被 !’ 用于投机而非保值的目的时，出于规避风险的需要而产生的金融衍生工具本身也孕育着极大的风 险。近年来，英国巴林银行的倒闭、日本大和银行的巨额交易亏损等无不与金融衍生工具有关。于 是，金融证券市场尤其是衍生工具市场的市场风险日益凸现并受到人们的关注，如何有效地测定和 控制这些市场风险便成为金融证券机构、投资者和有关监管层所面临的亟待解决的问题。 在这种情形下，一种用途广泛、可直接用于测定银行、信托、证券机构和证券投资组合总体风险 的技术———9:,方法诞生了。 风险价值 （ ）作为一个概念，最先起源于 年代末交易商对金融资产风险测 9:, 9:;1:2,-./ ) 量的需要；作为一种市场风险测定和管理的新工具，则是由 摩根最先提出的。 指的是，在 =**