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2009年 7月 大众商务 No．7．2009 (总第 lo3期) P叩ularBusiness (Cumulatively，NO．103) 资本结构与资本成本的影响因素分析 邱彦平 (同济大学经济管理学院，上海 2ooO92) 【摘 要】资本结构和资本成本是企业财务管理中的重要内容，但是如果决定合理的资本结构和资本成本确是我国很多企业困惑的问题， 本文 拟在这些方面进行探讨。 【关键词】资本结构；资本成本：最优化 中图分类号：F1032．1 文献标识码：A 文章编号 ：l009—8283(2OO9)o7一O286—02 1引言 大 。企业无法摆脱困境。 资本结构是指一个企业中各种资本的构成及其比例关系。资本主 这些都使我国企业的资本结构常常处于一种不合理的状态，即负债 要有所有者权益和借贷资金构成 ，所以研究企业的资本结构主要就是研 资本过少或者过多，这样可能会使企业经营风险过大或者是降低企业的 究企业是否应该借款，以及借款的额度是多少 ，确定合理的所有者权益 盈利能力等等，对于企业都是很不利的，会严重的影响企业的正常经营 和借款的比例。资本结构对企业的影响是多方面，包括对企业资本成 和发展。所以企业应该确定根据 自身的情况，结合周围的环境确定一个 本、盈利能力、风险等等，尤其是对所有者权益的影响很明显。资本结构 最优的资本结构，提高企业的价值。 的不同组成部分的成本是不一样的，所以资本结构的变化是必将带来资 3最优资本结构理论与模型 本成本的改变，一个优化的资本结构可以给企业节约大量的资本成本， 企业的资本管理属于企业财务管理的范畴，企业设定 自己的资本结 减少现金支出；可以充分的利用财务杠杆作用，提高企业的盈利能力，加 构就是为了要达到企业最终的财务管理 目标，因此，我们可以说企业的 快企业的增长速度。资本结构的优化也将对上市公司的长远发展产生 最优资本结构就是使企业价值最大化时的资本结构，即使企业价值最大 积极的影响，因此我们应该把企业的资本结构管理作为企业财务管理的 化时的负债比例。一般情况下，我们可以用企业的综合资本成本来衡量 重要组成部分，重视企业的资本结构管理。资本结构管理仍是个正在发 资本机构的优化程度。也就是说 ，企业资本成本最小时，企业就达到了 展的领域，也会在以后的财务管理中发挥更大的作用。 最优资本结构。 2我国上市公司资本结构现状 权衡理论认为公司的最优资本结构是在负债带来的好处与成本之 我国上市公司的资本结构是随着外部环境和公司内部经营状况的 间权衡的结果。比如负债的免税效应与破产成本之间的权衡；负债使得 变化而不断调整的。相对于发达国家，我国上市公司的资本结构整体上 公司的自由现金流量减少从而减少的代理成本和因此而导致的投资不 低于最优水平 ，公司在资本结构的调整过程 中面临着较高的调整成本。 足之间的权衡。因此，当外界条件 (如宏观经济、税收制度、市场结构 美国很多业绩很好，增长速度很快的企业都拥有长期负债，即有比较合 等)发生改变时，影响公司资本结构的因素也会随之改变，进而引起最优 理的资本结构 ，这可以帮助公司借助财务杠杆作用和负债资本的其他优 资本结构的变化。从这个角度来看，公司的最优负债率应该是随时间变 点，提高企业的盈利能力和业绩的增长速度。但是，并不是企业的长期 化而不断调整的。然而，由于资本市场的不完善会导致公司的融资行为 负债比例越高，公司的收益增长比率就越高，即并不是企业的负债资本 受到多种因素的