中国国有企业代理成本实证分析.pdfVIP

平新乔等:中国国有企业代理成本的实证分析 中国国有企业代理成本的实证分析＊ 平新乔　范　瑛　郝朝艳 (北京大学中国经济研究中心　100871) 　　 容提要:我们运用“2002 年国有企业改制调查”中的激励工资数据, 按Broyden- Fletcher-Goldfarb-Shanno 的最大似然估计模拟程序, 对中国国有企业代理成本的规模、原因 做了估计与分析。结果发现, 中国国有企业的代理成本, 相当于60%—70%的利润潜力。 也就是说, 在现存的国有企业体制下, 代理成本使企业效率只达到了30%—40%!委托 人(政府的国资管理机构)对客观随机冲击 θ、代理人风险规避参数r 及努力的边际成本 递增率η缺乏充分信息所产生的代理成本占总代理成本的2 3;而由代理人风险规避所导 致的代理成本占1 3。模拟估算的结果显示, 采取租赁、出售或租售国企的方式, 大约可以 使利润潜力的利用率增加20 个百分点;若要降低契约的信息成本, 则应该在财产所有权 与控制权上努力实现分权化。 关键词:激励性契约　代理成本　国有企业 一、导言 国有企业作为一种企业制度, 可分为产权制度与 部契约制度两个层面。 中国共产党十六大 提出的国家作为出资人来构建国有企业的模式, 强调的是国家对国有企业的财产控制权。但对于 国有企业 部的契约制度, 中国的最高决策层并没有提出具体构想, 这实质上为实践中的国有企业 决策者提供了发挥创造力的空间。 企业 契约制度的设计, 从本质上说, 是确定如何提供激励, 如何在激励与保险之间进行权衡, 其中主要的决策依据是代理成本。按Jenson 与Mec ling (1976)的定义, 代理成本指由于企业所有者 缺乏关于代理人努力与客观状态的充分信息而发生的权益损失。它以充分信息条件下的最优契约 所实现的利润水平为参照, 通过信息不对称条件下的次优契约所实现的预期利润来估算。过去三 十年里, 现代经济学的委托—代理理论告诉我们, 导致代理成本的基本原因有三个:一是企业所有 者缺乏有关企业运营中客观随机冲击(以随机变量 θ表示)的准确信息, 而处于第一线的代理人往 往对 θ拥有相对充分的信息。这样, 由于有关 θ的信息不对称, 委托人(所有者)所选择的基于绩 效的契约会导致激励机制上的扭曲, 于是造成所谓“次优契约”相对于“最优契约”的效率损失。这 是第一层次的偏离。二是在信息不完全或不对称的条件下, 实践中的契约常常偏离理论上存在的 次优契约从而发生效率损失。本来, 由于信息不完全, 理论上存在的次优契约与充分信息条件下的 最优契约相比, 已是 “次优”的了, 但在实践中, 连这种“次优契约”也难以实施。Holmstrom(1979)、 ＊　本文是福特基金会“公共政策研究项目”之“中国国有企业的激励与交易成本”研究项目中的主要成果。 感谢福特基金会 “公共政策研究项目”的资助。 在本文的研究与写作过程中, 作者得到了Queen s 大学C.Ferrall 教授的热情指导以及北京大学姚 洋教授的数据帮助, 谨致谢忱。 北京大学中国经济研究中心蒋承、彭云峰同学参加过讨论, 并贡献过有益的建议。 在此一并致谢。 文中错误全归于作者。 42 2003 年第 11 期 Grossman 与Hart(1983)都证明了, 服从信息不完全这一约束的次优契约形式一般来说不是一个显 式解, 即使有显式解, 代理人对利润的分享规则也不是线性的。考虑到实践中非线性的利润分享规 则操作成本很高, 企业往往会选择简便易行的线性契约, 即比例分成制契约。这是第二层次的偏 离。三是代理人规避风险的态度, 会降低最优激励系数的功效。一般来说, 代理人的风险规避系数 (r )与激励强度系数(α)在委托—代理模型的解中是此消彼长的。代理人越害怕风险, 企业越有存 在的必要, 但 部契约的激励强度也会越弱, 最终使预期利润更加远离充分信息条件下的基准点。 这是第三层次的偏离。 由此可见, 研究与估算代理成本, 实质上涉及到五个变量:1.企业生产经营中的随机冲击(θ); 2.代理人努力的边际成本;3.代理人的风险规避系数(r );4