代理成本_控股权性质和跨部门补贴_万伟.pdfVIP

27 2 ISSN 1672－0334 Vol． 27 No． 2 60－73 第 卷第 期 管理科学 2014 3 Journal of Management Science March ，2014 年 月  代 、 理成本 控股权性质 与跨部门补贴 ， ， 万 伟 曾 勇 李 强 ， 611731 电子科技大学 经济与管理学院 成都 : 摘要 企 业 集 团 通 过 内 部 资 本 市 场 可 以 将 资 源 从 低 融 资 约 束 部 门 转 移 输 送 至 高 融 资 约 束 ， ， ， 部 门 以 缓 解 后 者 的 资 金 约 束 程 度 同 时 导 致 跨 部 门 补 贴 问 题 集 团 总 部 对 跨 部 门 补 贴 双 方 的 投资 － 现 金 流 敏 感 性 将 产 生 不 同 的 影 响 。基 于 2003 年 至2010 年 中 国 A 股 上 市 公 司 的 7 181 个 年 ， OLS ， － 度 样 本 数 据 采 用 多 元 回 归 和 固 定 效 应 模 型 等 实 证 研 究方 法 从 投 资 现 金 流 敏 感 性 角度 。 ， 检 验 中 国 企 业 集 团 的 跨 部 门 补 贴及 其 影 响 因 素 问 题 研 究 结 果 表 明 中 国 企 业 集 团存 在 明 显 ， ， 的 跨 部 门 补 贴 现 象 部 门 经 理 层 代 理 成 本 的 增 大 既 能 减 轻 集 团 对 补 贴 方 的 资 源 转 移 程 度 又 ， 能减 弱 集 团 对被 补 贴 方 融 资 约 束 的 缓 解 作 用 说 明 跨 部 门 补 贴 主 要 在 经 理 层 代 理 成 本 较 低 的 部 门 之 间 进 行 。 大股 东 代 理 成本 即 控 制 权 与现 金 流 权 的 分 离 加 重 了 补 贴 提 供 方 的 资 源 转 移 ， ; ， 程 度 却 促 进 了 被 补 贴 方 融 资 约 束 的 缓 解 控 股 权 性 质 从 非 国有 控 股 到 国有 中央 政 府 控 股 企 业 集 团 的 跨 部 门 补 贴 问 题 逐 步 减 轻 。 : ; ; ; ; 关键词 代 理 成 本 控 股 权 性