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网上证券交易在中国的发展与展望 华泰证券网上交易部 姚文平 摘要： 1998年以来，在证券管理层的推动和少数先行者的带动下，以网上证券交易为代表的证券电子商务在我国取得了迅猛的发展。展望未来，随着我国加入WTO和证券业竞争的日益加剧，发展证券电子商务将是券商提高市场竞争力的必然选择，网上证券交易必将成为我国最有发展前景的电子商务领域之一。 1998年以来，以网上证券交易为代表的证券电子商务在我国取得了迅猛的发展，成为证券业一道亮丽的“风景线”。2001年我国网上证券交易所占的比例超出6%，在一年左右的时间内翻了一番，同时网上开户数所占的比例接近10%。展望未来，我们认为网上证券交易的发展前景十分广阔，同时这一领域的竞争将会日趋激烈。另外，随着网上证券交易的发展，券商的组织架构、业务定位、拓展策略、政策监管等都会发生相应的变化。 一、网上证券交易发展回顾 2001年是我国网上证券交易取得大发展的一年。根据中国证监会的统计，2001年，网上证券交易累计成交金额为3578亿元，占股票（A、B股）、基金总成交金额81715亿元（双边计算）的4.38%；网上委托的客户开户数达332万户，占证券市场总开户数3325万户（沪深总开户数的一半）的9.98%。表1列出了2001年我国网上证券交易的发展状况。在短短一年左右的时间里，网上证券交易所占的比例增长了近两倍，发展之快由此可见一斑。 表1 我国网上证券交易发展状况表（2001年） 一季度 4 月 6 月 8 月 10月 12 月 网上委托交易量（亿元） 718.70 419.00 456.19 295.00 246 288 股票、基金总交易量（亿元） 21082 11680 9834 5336 4287.8 4369.4 交易量所占比例（%） 3.41 3.59 4.63 5.53 5.74 6.59 网上交易开户数（万户） 233.2 240.0 271.0 301.0 319.0 322 两市总开户数1/2（万户） 3067 3112 3202 3265 3289 3325 开户数所占比例（%） 7.60 7.70 8.50 9.22 9.70 9.98 资料来源：中国证券监督管理委员会。 在网上证券交易的拓展方面，一些中等券商率先取得了比较显著的成效。与此同时，券商之间的特色和差异开始逐步显现出来。另外，券商与银行、电信等之间的合作日益广泛。在区域分布方面，中小城市和农村地区则比大中城市的情况要好一些。 （一）中等规模的券商走在了前列 华泰证券、广发证券、国通证券、泰阳证券等在网上证券交易领域走在前列的券商有一个比较共同的特点，那就是这些券商的规模都属于中等偏上。至于具体的原因，我们认为网上证券交易的拓展涉及技术、研究、营业部等多个层面，资源整合非常重要同时又十分的困难。而对于那些大券商来说，组织架构的建立和完善、技术的统一、研究力量的支持、营业部的协调等都比较困难，所以拓展起来难度比较大。对于那些小券商而言，往往又没有足够的能力来组织实施，因为这些小券商在技术开发、研究力量等方面比较薄弱，相关人才资源相对缺乏，同时电信、银行与小券商开展合作的意愿又不强。因此，中等偏上规模的券商在网上证券交易领域先行一步，与其拥有拓展网上证券交易所需要的相关资源，同时协调起来又比较容易等有着很大的关系。另外，中等规模的券商多少带有一定的区域色彩，在与区内电信、银行等的合作方面比较容易取得进展和突破。 （二）对成本与收益的认识存在误区 在网上证券交易的拓展成本和收益方面，不少券商仍存在着认识上的误区。有的券商认为，网上证券交易具有边际成本趋于零的特点，因此网上证券交易的成本是很低的；还有的券商则认为，推出网上证券交易的成本是很大的，大多数券商特别是中小券商没有能力去拓展网上证券交易，同时从经济效益角度看是得不偿失的。其实，上述这两种看法都不够全面和科学。由于在认识方面存在误区，因此有的券商在网上证券交易的拓展方面花钱很大方，一会儿是Call Center（呼叫中心），一会儿又是CRM（客户关系管理）系统，技术要买最好、最贵的，同时招聘很多的技术和研发人员；有的券商则正好相反，总是缩手缩脚，不舍得花钱。其结果是，花钱最多的并不是做得最好的，缩手缩脚的则自然是被别人远远地甩在了后面。 （三）网上与网下良性互动、同步发展 在网上证券交易领域开展得比较好的一些券商，其经纪业务市场份额出现同步上升。以华泰证券为例，在不到两年的时间内，其经纪业务市场份额上升了一倍，这在很大程度上要归功于网上证券交易。网上与网下何以出现良性互动并取得同步发展呢？我们认为： 1、这有着客观的必然性。因为网上证券交易的开展费时费力，