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交通运输行业/跟踪报告 宁沪高速（600377）： 推荐 成长――折旧与财务压力下的主题 投资评级 —— 公司基本资料 行 业：交通运输/ 高速公路 总股本 503775 研究员：徐 捷 流通A/H 股（万股） 电 话：（8625 254 33733/122200 每股净资产（万股） 2.98 MSN：jackxujie ◎ 2007 年 06 月 25 日 当前股价（元） 8.20 主要经营指标预测 投资要点： 百万元 07E 08E 09E 公司 07年一季度主营业务收入 11.79亿，同比增长 40.54%，净 主营收入 5132.2 5887.6 6614.9 +/-% 26.8 14.7 12.4 利润 3.96亿，同比增长 54.99%，每股盈利 0.079元，业绩的恢 EBIT 2907.6 3367.1 3834.2 复呈加快趋势。4-5月份通行费同比增长在 35%以上，宁沪高速 +/-% 41.7 15.8 13.9 日均收费额稳定在 900万以上。 EBITDA 3684.5 4216.3 4773.0 宁沪高速一季度货车比例约占总车流量 28.49%，仍然有提升的 +/-% 29.7 14.4 13.2 空间，货车通行费收入占到宁沪通行费总收入的 47.07%。 净利润 1666.5 2258.0 2688.3 312国道受宁沪高速完全开通的影响，收费流量持续下降，日均 +/-% 47.8 35.5 19.1 车流量同比下降 18.59%，日均收费额同比下降 28.12%；宁连公 EPS(元) 0.33 0.45 0.53 路受与其平行的高速公路去年年底开通的影响，日均车流量和 资产收益率% 6.3 8.7 10.6 收费额分别同比下降 47.40%和 34.54%，但由于其占公司总收入 净资产收益率% 10.9 14.5 16.8 比例不大（约为 7.5%），不会对宁沪增长产生实质性影响。 资产负债率% 40.3 38.1 34.5 市盈率 24.8 18.3 15.4 锡澄高速车流恢复较快，一季度通行费同比增长 16.98%，广靖 高速与去年同期基本相等。配套服务收入随着车流的增长朝着 好的方向转化。 06年新增宁沪扩建资产和 312国道折旧约 3.3亿，07年宁沪的 折旧将随车流量增长而增长，312国道的折旧基本与 06年相等； 宁沪高速养护费用将有所降低，由原来通行费的约3%下降到1%。 07年财务费用将继续增加，预计约为 5亿，15亿短期信托理财 产品难以缓解这一压力，资产证券化项目仍在等待批准，公司 将把降低财务费用和养护费用作为今年工作的重点。 07 年底沿江高速常州-南京段将贯通，我们认为由于处沿线区