股指期权在海外机构投资者中的应用.pdfVIP

金 融 工 程 金融工程 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2012.06.20 股指期权在海外机构投资者中的应用 衍 —股指期权研究系列之五 生 刘富兵（分析师） 蒋瑛琨（分析师） 品 021 021 专 liufubing008481@ jiangyingkun@ 题 证书编号 S0880511010017 S0880511010023 报 本报告导读：本文详细阐述了股指期权在海外机构管理中的应用，具体 告 包括波动率套利、套期保值、减少波动性、Delta-Gamma 对冲套利、稳 定现金收入、改善择时效果以及产品创新等7 个方面。 摘要： [Table_Summary]  股指期权在海外机构的管理中有着广泛的应用，其使用股指 期权的策略主要是通过沽空期权，获得稳定的现金收益，买 入看跌期权，避免市场的大幅度下跌所带来的损失，以及与 其他投资产品结合，获得超额收益。 本文，我们主要就以下几个方面阐述股指期权的应用： 证  1. 波动率套利。价差套利是最常用的手法之一，价差套利 券 可以进一步分为牛市套利、熊市套利、盒式套利、蝶式套利、 研 差期套利、跨式套利以及宽跨式套利等。 究  2. 风险管理。通过使用股指期权，担心市场下跌的基金经 报 理就不需要卖出原有的仓位，并且具有以下两点优势：（1 ） 告 更快地执行交易；（2 ）大幅度地减少交易成本。股指期权可 以用来对冲现货或期货部分头寸所暴露的风险的手段，保护 性策略是最常见的一种形式。 相关报告 [Table_Report]  3. 减少回报波动性。通过沽空期权，尽管可能会降低收益， 《全球股指期权市场概述》 但可以有效降低组合业绩的波动性。 2010.11.17 《保护性卖权的股指期货复制策略》  4. Delta-gamma 对冲套利。由于期权与指数之间不是线性关 2010.12.20 《香港股指期权市场运行机理研究》 系，因此可以用来改变组合的gamma 指，构建delta-gamma 2011.07.19 策略。 《股指期权基本交易策略概述》 2012.6.20  5. 稳定的现金收益。通过沽空期权，可以获得稳定的额外 现金收入，从而提高基金总体的收益。  6. 改善择时策略效果。尤其是当市场波动不大时，可以通 过构建一定的期权策略来获得正收益。  7. 新产品创新设计。从海外来看，利用期权进行产品设计 主要有四种模式，其中包括：固定收益+期权、债券+期权+ 其它衍生品、ETF+期权+股票以及股票+期权+可转债。  我们认为未来随着股指