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锂电池电解液行业：格局稳定空间广阔 国产电解液经过多年发展，已经成为四大材料中 技术最为成熟的品种，目前已经大量出口，全球份额 占比超过50％。国际大厂的认可，证明国产电解液品 质。随着电动汽车需求的启动，研发实力强的电解液 龙头公司进入该领域不会太难。此外，电动汽车的普 及仍需动力电池降价，因此国产电解液替代空间巨 大。 一、锂电池需求快速增长 锂电池需求快速增长。凭借优异|生能，锂电池逐 渐取代镍氢镍镉等电池，在移动电源领域迅速普及。 不同，因此电解液厂商需要与下游客户协同开发，因 过去几年全球锂电池产量保持|央速增长，从2003年5．而形成较为稳定的合作关系。可以说锂电池性能的每 次提升，都离不开电解液的进步与之匹配。 95GWh迅速增长至2012年的33．5GWh，年均增速21． 6％。目前主要应用于手机、笔记本、电动工具和储 提高电压和稳定陛是未来发展方向。小型电池领 能等领域。 域，强调高能量密度，对电解液而言，提高工作电压 中国锂电池产量快速增长。2008年至2013年，中以适应更高能量密度要求是未来发展方向。目前电解 国锂电池产量从10．3亿只增长至1j47．7亿只，增长3．6液电压已经逐渐从4．35伏发展到4．4伏，并逐渐向4．5 倍，年均复合增速达30％。 伏、4．75伏甚至5伏发展，氟代碳酸酯和二睛类添加 随着电动汽车、电动自行车和储能电池三大需求 剂得到广泛应用。大型动力电池领域，常在户外工 的爆发式增长，未来锂电池需求仍将保持较陕增长。 作，对高低温|生能要求较高。由于六氟磷酸锂热稳定 锂电池电解液市场潜力巨大。从我们交流情况看，大 性较差，受热易分解，因此需要电解液添加稳定剂提 部分投资者对锂电池行业未来需求前景分歧不大。 高循环性能。 二、知易行难。高品质电解液门槛高 知易行难，电解液存在较高隐眭门槛。综合上面 电解液在电池中正负极之间起到传导电子的作 的分析，我们认为锂电池电解液核心是提纯工艺和配 用，是锂离子电池获得高电压、高比能等优点的保 方研发。进入门槛看似不高，但是知易行难，做出高 证。电解液一般由高纯度的有机溶剂、电解质锂盐 品质电解液满足国际客户需求的厂家并不多，持续不 (六氟磷酸锂，LiBF4)、添加剂等原料，按比例配断研发以跟上客户对电解液越来越高的性能要求，因 制而成。 此行业存在较高的隐|生门槛。 电解液的核心是材料提纯技术和配方技术。锂离 三、名义产能过剩，有效产能集中 子电池电解液通常要求水分控带lJd,于20ppm，游离酸名义产能严重过剩。综合高工锂电统计和草根调 小于50ppm。纯度要求高，因此对企业生产工艺和过研情况，估计中国锂电池电解液产能约10万吨，2013 程控制提出较高要求。锂电池应用广泛，不同技术路 年中国电解液销量约3万吨，开工率仅三成。假设每 线以及不同应用领域的锂电池对电解液要求也会有所 辆纯电动汽车消费电解液3f)公斤，100万辆电动汽车 万方数据 新增电解液需求3万吨，仍将远远小于目前中国电解 酸锂价格大幅下滑，目前售价已经从此前30多万／rig 液产能。 降至8万元／吨左右。该价格水平下，根据我们测算， 有效产能相对集中。电解液名义产能严重过剩， 六氟磷酸锂毛利率仅10—15％，盈利能力较差，价格 但是实际产量相对集中。2013年中国电解液产量约3继续大幅下降的空间已然不大。江苏国泰2013年11月 万吨，其中江苏国泰和新宙邦产量5()ooⅡg左右，第二 宣布拟终止实施300吨／年六氟磷酸锂项目。因此， 梯队的东莞杉杉、天津金牛和天赐材料产量也均在2— 我们认为未来电解液价格将保