金融学第三章 利率.pptVIP

三、利率行为 我们刚刚讨论的所有资产需求决定因素都可以纳入资产需求理论（theory of demand）。该理论认为，假定其他条件不变： 1、资产需求量与财富大小成正比关系。 2、资产需求量与其他可替代资产的预期回报率成正比关系。 3、资产需求量与其它可替代资产的回报率风险成反比关系。 4、资产需求量与其它可替代资产的流动性成正比关系。 三、利率行为 2、均衡利率的变动 市场均衡（market equilibrium） Bd=Bs 债券数量，B 债券价格，P 债券利率，i Bd Bs 三、利率行为 利用资产需求理论的相关结论分析债券的供求曲线的变化，从而得出影响均衡利率决定的相关结论。 要强调的是在我们分析每一项因素时，假设其他条件不变。 三、利率行为 首先我们分析需求曲线的位移。 （1）财富 在经济处于经济周期扩张阶段时，随着财富的增加，债券需求量也随之增加，需求曲线向右位移。同理，在经济周期的衰退阶段，随着财富的减少，债券需求量也随之减少，需求曲线向左位移。 三、利率行为 （2）预期回报率 对未来利率的预期越高，长期债券的预期回报率就越跌，从而降低债券需求，导致债券需求曲线向左位移。 对未来利率较低的预期，会增加对长期债券的需求，导致债券需求曲线向右位移。 预期通货膨胀率的上升会降低债券的预期回报率，导致债券需求的萎缩，债券需求曲线向左位移。 以借贷为特征的经济行为，以还本付息为条件，体现特定的经济关系 私有制商品交换 信用形式 商业信用 commercial credit 工商企业间 商品交易 银行信用 bank credit 银行对企业及个人 单一货币资本 国家信用 内债与外债 信用形式 消费信用 consumer credit 赊销、分期付款、消费信贷 国际信用 几种典型的信用工具 票据 商业票据 本票——付款承诺 汇票——付款命令 银行票据 本票——同城 汇票——异地 支票 现金 转账 几种典型的信用工具 信用证 信用卡 二、理解利率 1、利息与利率的含义 利息是借款者付给资金出借者的报酬，用于补偿出借者由于不能在一定期限内使用这笔资金而蒙受的某种损失，借款者支付的利息来自生产者使用这笔资金发挥营运职能而形成的利润的一部分。 利率（interest rate）是指一定时期内利息额与贷出资本额（本金）的比率，是衡量利息高低的指标。 二、理解利率 2、利率的计量 （1）现值（present value，或者present discount value） 不同的债务工具在给债务持有人支付现金款项（通常被称为现金流，cash flows）时存在很大的时间差异。 现值的概念源自于一个常识：1年后的1元钱没有现在的1元钱值钱。即所谓的现值就是未来的1元钱在今天的价值。 二、理解利率 例如：你贷款给你的同学100元，期限为1年，你要求他在1年后除偿还本金100元外还要支付10元的利息。 我们可以把这笔贷款的过程按照10%的利率重写为： 二、理解利率 …… 今天 100元 第一年 110元 第二年 121元 第三年 133元 第n年 二、理解利率 我们也可以将上面的过程反过来计算，即用未来的收益倒算出现在的价值，比如第三年的133元在今天的价值是： 计算将来收益在今天的价值的过程，就是对未来现金流的贴现（discounting the future）。 二、理解利率 我们可以用一般公式来表示这个过程： 其中： PV表示今天的价值，即现值； CF表示将来的现金流 i是利率，或者叫折现率 思考题：如果你买彩票中奖2000万元，该奖承诺在未来的20年内每年支付100万元，那么你真的赢得了2000万元了吗？ 二、理解利率 （2）四种类型的债务工具 根据偿付时间的不同，信用市场工具可以划分为四种基本类型： 普通贷款（simple loan）。 在这种贷款下，借款人必须在到期日把本金和利息偿还给贷款人。如银行发放给企业的贷款。 固定支付贷款（fixed-payment loan，有时也称为分期偿还贷款，fully amortized loan）。 即借款人必须在未来的约定的若干期内，每个期间（比如1个月）向贷款人等额偿还包括本金和利息在内的款项。如住房抵押贷款等。 息票债券（coupon bond） 这种债券在到期前每年向债券持有人支付固定金额的利息（息票利息），在到期日再偿还确定的最终金额（债券面值，face value） 贴现发行债券（discount bond，又称为零息债券，zero-coupon bond）。 这种债券没有票面利率，但是其发行价格低于面值，债券发行人在到期日那天按照面值偿还。通常为短期债券。 二、理解利率 （3）到期收益率（yield to maturity） 常见的计算利率