金融工程 利率 远期.pptVIP

金融资产　　 未来现金流 　　　　 贴现现值 利率的确定　　　　　　　　　贴现的方式 一、现金流与货币的时间价值 货币的时间价值 货币时间价值以利率或利息来表示。 现金流现金流特征：一是现金流的大小或数量；二是现金流的方向；三是现金流发生的时间。 二、复利 （一）单利的本质 讨论单利复利问题必须与一定的时间段相结合，否则没有意义。 什么是单利？ 无论时间长短，利息不再生利。 单利如何计算？ 要计算单利，需要知道计算期内本金增值部分是多少，然后用增值部分去除本金即可。 实际利率或有效利率指单利形式的利率。 （二）复利与连续复利 如果名义年利率为10%。 1年计息1次，有效年利率为10%。 1年计息2次，有效年利率： （1＋10%/2）2　– 1 = 10.25% 1年计息365次，有效年利率为10.52%。 1年连续计息，有效年利率为e0.1 – 1 根据定理：limx~0 ex = 1+x lim m~ ∞(1+R/m)m = eR R:名义年利率 e = 2.71828 e0.1 ≈ 1.1052 使用连续复利在数学运算中有许多好处。 三、利率期限结构 （一）即期利率与远期利率 n年即期利率：是从今天开始计算并持续n年期限的利率，是中间没有支付的n年投资利率。 即n年期零息票收益率。 远期利率：是由当前即期利率隐含的将来时刻起始并存续一定期限的利率。 若按连续复利计算： R(T2,T1) = ( r2 T2 – r1 T1 ) / ( T2 – T1 ) 　T：时间，且T2 T1 　 （二）利率的期限结构（收益率曲线） 描述证券收益率与其到期日之间的关系。 即：即期利率的组合。 期限结构有三种情况：水平、上升、下降 五、时间价值的敏感性分析 （一）时间价值的敏感性 用净现值分析方法，需要了解贴现率对净现值的影响。 可以使用久期和凸度来分析时间价值的敏感性问题。 （二）久期概念 １、依据最初的形式，久期是债务工具到期期限的加权平均时间。权重是单个现金流的现值除以总现金流现值。 P＝Σ[C/ (1+i)t]＋Ｆ/ (1+i)n ２、同时，久期又正好等于现值对利率的弹性值的负数。 　D　＝　(－dP/P) / (di/(1+i) ３、第三种含义：一个附息票债券久期，可以表示成与其具有相同价格和相同价格敏感度的零息票债券的到期期限。 （三）久期缺口 Dgap = 资产久期 – 资产负债率×负债久期 Dgap 0 ,利率(贴现率)下降，银行获利，利率上升，银行受损。 Dgap 0 ，利率下降，银行受损，利率上升，银行获利。 但久期分析仅适用于利率的微小变化。为什么？ （四）凸度 是二阶导 凸度反映债券带来现金流的集中程度。现金流越集中，凸度越小；到期日短，凸度越小；收益越大，凸度越小。 思考 1、若利率按年复利计算，如何计算远期利率公式？ 2、若利率按连续复利计算，久期公式如何修改？ 第二节　远期交易 一、远期的概念 （一）概念 指买卖双方约定在未来某一时期以预先商定的价格交易一定数量一定品质的商品或金融产品的契约形式。 多头：指处于购买地位的一方。 空头：指处于出售商品的一方。 卖空：卖出并不拥有的证券。而卖空者必须将被卖空证券的任何收入，如红利或利息付给经纪人，然后被转移到被借了证券的客户账户上。 （二）损益 １、多头： ST - F ２、空头：F - ST F：远期执行价格， ST：到期市场价格 二、远期合约定价 T：远期合约到期的时间（年） t：现在的时间（年），也可以以0来表示 S：远期合约标的资产在t时的价格 F：时刻t时的远期价格 f：时刻t时远期合约的多头价值 r：对t时刻到 T时刻的无风险年利率 （一）无收益证券的远期合约 组合A：一个远期合约多头加上一笔数额为F e -r (T-t) 的现金。 组合B：一单位标的证券。 在时刻T，两个组合都包含一单位的标的证券。所以，在时刻t两者价值也应相等。 若没有套利机会，则有： F = S e r (T-t) f = S - F e -r (T-t) 当F S e r (T-t) 时，持有远期合约空头。即借款S，买入该证券，并同时卖出该证券的远期合约。到时刻T，借款成本为Se r (T-t) ，而卖出远期合约的收入为F。净收益为F-S er (T-t) 。将收益换算到时刻t，为-f。 当F S e r (T-t) 时，持有远期合约多头。即投资者可以卖出证券，将所得收入以无风险利率进行投资，同时购买该资产的远期合约。到T时刻，投资者获得S e r (T-t) - F。将收益换算到时刻t，为f。 （二）支付已知现金收益证券的远期合约 I：远期合约有效期间所得收益的现值。 组合A