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证券研究报告 机床业务危中有机，机器人业务高增长 机床工具 2015 年 9 月 15 日 埃斯顿 （002747 ）调研纪要 评级（首次/维持/下调/上调） 推荐 （首次 ） 事件：近日我们实地调研埃斯顿，与公司管理层就当前经营状况和未来 最近 52 周走势： 的发展规划进行了充分沟通。 调研总结：  国内机床行业整体需求低迷是公司2015年上半年主营业务下滑的 主要原因。中国机床工具行业和市场延续下行走势，并进一步呈 现结构升级和分化的变化特征，需求进一步疲弱，销售持续下降， 出口保持一定增长，但增速回落。公司主要客户之一亚威股份的 中报亦反映出机床行业之低迷。公司抓住智能和节能两条潜力增 长主线，大力提升剪板机和折弯机的数控化率，并着力推广 SVP 相关研究报告： 和 DSVP 等新兴的节能产品，此外公司重载直驱伺服产品在伺服 冲床的配套销售上也取得了积极进展。  公司积极推动运动控制完整解决方案，借助自主产品 HMI、运动控 制器、PLC 及交流伺服的集成优势，在机器人行业得到广泛应用。 新一代高速、高精度交流伺服系统标配 20 位以上编码器，其产品 报告作者： 性能、可靠性和智能化程度大幅提升，进一步增强了公司产品在 分析师：皮斌 高端应用和新兴行业的竞争力。 执业证书编号：S0590514040001  工业机器人及其成套业务的快速发展得益于公司在 3C行业的布局 初见成效。2014 年机器人出货 200 多台，目前公司的产能约 1000 联系人：皮斌、夏纾雨 电话： 0510-8283-2380 台，募投项目拟建设机器人及成套设备制造车间，包括2 条机器 Email：pib@ 人本体生产线和 1 条机器人工程集成生产线，达产后工业机器人 独立性声明： 的产能将达到 2000 台，预计年新增销售收入 50,400 万元，利润 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 6,892 万元，将极大提升公司的盈利能力。 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合  首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预测：2014-2016 年公司实 理判断并得出结论，力求客观、公正。结论 现每股收益分别为 0.38 元、0.45 元和 0.60 元，当前股价对应 2015 不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 年动态 PE86X ，考虑到公司所处行业地位，给予 “推荐”评级。 国联证券股份有限公司经相关主管机  风险提示。金属成形机床行业景气度进一步下滑；工业机器人业 关核准具备证券投资咨询业务资格。 务进展不达预期等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2 公司 2015H1 营业收入和净利润均有所下滑，