优信增利基金介绍(定稿).pptVIP

食品价格回落 食品价格是本轮通胀主要的推动力，而食品价格已出现趋势性回落 农产品供给周期短，价格波动大，“蒜你狠”、“姜你军” 在2011年价格暴跌 从06年和09年的情况看，春节因素并不能阻止节后猪粮比的进一步下跌 * 数据来源：WIND，发改委，券商报告，截至2011年12月31日 猪粮比 CPI：食品同比 CPI：非食品同比 CPI：同比 大宗价：大蒜 大宗价：生姜 非食品价格随PPI同比回落 PPI同比与非食品消费品同比具有一定的正相关性 非食品消费品同比将受到PPI下跌的影响 * CPI非食品消费品与PPI同比增长（%） 大宗商品价格同比下降将拉低PPI同比 数据来源：券商报告，截至2011年12月 2012年政策放松力度将逐渐加大 政策放松的进度将根据经济情况而调整，从力度上看，将出现逐步加大的特点 政策放松可选路径：适时下调存款准备金率与贷款基准利率、小幅放松信贷规模 财政支出的绝对规模难以大幅增加，将以结构性变化为主，例如减税、扩大政府购买等，以促进消费需求 ? * 逐步下调准备金率 2012年资金面可能明显收紧，央行可能根据情况下调准备金率，全年累计2-4次 * 单位：亿元 2011年 12月 2012年 上半年 2012年上半年（降准后） 公开市场 （回笼50%） 400 1070 1070 外汇占款 500 3000 3000 财政存款 10000 -2000 -2000 存款消耗 2300 -5500 -1500 保证金存款补缴准备金 -832 -2218 -2218 净流入总计 12368 -5648 -1648 超储率变化 1.5% -0.7% -0.2% 数据来源：券商报告，截至2011年12月 银行间资金利率（右轴） 超储率 银行间资金利率（右轴） 信贷规模小幅增长 2012年M2增速预测在14-15%的区间，对应的新增信贷规模约8-9万亿 信贷投向将进行结构性调整：贷款向融资平台和符合产业政策的中小企业倾斜，严控房地产类贷款 * 数据来源：券商报告，截至2011年12月 M2同比增速（%） 新增信贷规模（亿元） 贷款余额同比增速（%） 积极的财政政策：结构性调整 中央政府赤字率接近历史高点，扩大的空间有限 地方政府土地出让收入下滑，融资能力受限，支出能力被削弱 因此财政支出将以结构性变化为主 * 数据来源：券商报告，截至2011年12月 中央政府财政赤字率 土地出让金（亿元） 增速（%，右轴） 小结 * GDP、物价双双下行 基本面 政策面 保增长目标下，政策转向宽松基调确立，且预计将逐步小幅放松 02 信用债投资价值显现 * 美林投资时钟给我们的启示 经济复苏阶段：企业产能利用率上升，GDP上升，央行政策仍宽松；适合投资股票 经济过热阶段：有限产能无法满足需求，通胀上升，GDP仍强劲；适合投资大宗商品 经济滞涨阶段：通胀继续上升，成本压力下GDP增长减速；适合持币 衰退阶段：经济增长停滞；产能过剩，大宗商品价格下跌；降息周期；适合投资债券 * 美林投资钟大类资产轮动 衰退期：配置债券类资产 如CPI和GDP都下行，则进入衰退时期 衰退时期，最佳投资品种为债券类资产 追求防御性是关键 * 08年后中国经济在刺激政策下走出一个小周期 过热 滞涨 复苏 衰退 滞涨 过热 衰退 数据来源：WIND，截至2011年12月 2011年四季度债市转向 2011年四季度随着经济物价下行趋势确立，货币政策逐步转向形成利好，资金面趋缓，债市逐渐走强 * 数据来源：WIND，截至2011年12月31日 多方面因素支持2012年债市继续向好 * GDP、物价双双下行 基本面 政策面 政策转向宽松 资金面 银行间资金利率降至3%左右 债 市 信用债投资价值显现 目前利率产品收益率回到中等水平，空间有限，而信用债绝对收益率和信用利差均在高位 2012信贷投放增长，贷款内生需求下降，导致实际融资成本降低，发行主体一级市场议价能力提升 信用债的高收益具有较高吸引力，随着市场转暖，信用债发行量占债券发行总量的比重，从2011年前三个季度的30%左右，上升到四季度的50%以上，这为本基金提供更多的选择标的，可从中挑选资质较好、收益偏高的券种配置 * 数据来源：WIND，截至2011年12月31日 信用债小贴士 什么是信用债？ 在我国，信用债是指除国债、央行票据、政策性金融债等之外的、非国家信用的固定收益类金融工具，主要包括短期融资券、企业债、公司债、中期票据、金融债（不含政策性金融债）、可转债、资产支持证券等。 信用债有什么优点？ 通常信用债风险高于国债（风险包括发债企业的信用风险、较低的市场流动性及利息税成本等），与之对应，