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安徽国风塑业股份有限公司股权融资偏好分析 摘要：我国上市公司采用了与西方发达国家截然不同的融资方式，即先采用股权融资，其次是债权融资毋庸置疑，这种融资方式是不成熟的，是有缺陷的，但为什么我国大多数上市公司仍旧偏好股权融资呢？本文将结合安徽国风塑业股份有限公司融资状况进行相关分析。 关键词：股权融资 资本成本 市场监管 第一章 融资概述 我国上市公司的资金来源主要包括内融资和外融资。?内融资主要是指公司的自由资金和在生产经营过程中的资金积累部分，是在公司内部通过计提折旧而形成现金和通过留用利润等而增加公司资本，是公司生存和发展的重要组成部分。公司生产经营活动的正常运转以及扩充生产能力，都需要大量资金给予支持，源，相当多的部分要依靠外融资来解决。上市公司融资又可分为向金融机构借款和发行债券的债权融资方式；配股及增发新股的股权方式；发行可转换债券的半股权半债权的方式。? 　西方发达国家的金融市场经过长期的演进与发展,已形成了较完善的公司制度。在该制度下,各种融资方式的成本拉开了明显的差距,所以公司在选择融资方式时一般都遵循所谓的优序融资理论?/wx1/html/?46507.html）（Pecking order principle）,即公司融资将根据成本由低到高的顺序,按内部融资→债权融资→股权融资的序列考虑融资方式的选择。反观我国上市公司,股权融资偏好极为强烈,表现在公司融资首选配股除权日2008 年第一次临时股东大会审议通过，公司拟发行总规模为2 亿元，存续期限为5 年的公司债券，用于偿还银行贷款、补充流动资金、调整财务结构。目前，受控股股东安徽国风集团有限公司第二步改制工作影响，公司债券发行工作暂停。待国风集团改制工作结束后，公司将再次启动公司债券发行工作，并择期提交中国证监会审 表三：国风塑业上市后资产负债率 报告期09 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 资产负债率37.58 42.39 43.80 46.47 48.94 52.84 40.05 44.27 45.88 32.12 36.55 35.48 国风塑业在未上市之前筹集资本主要采用的是配股，在1989—1998年10年内共进行了5次配股。上市之后在2000年和2002年采用配股方式，在2010年采用增发股票方式筹集资金，在2008年发行了存续期限为5 年的公司债券。从发行次数上比较，可知国风塑业如同我国大多数上市公司，偏好股权融资。 国风塑业在2000年和2002年进行配股，分别筹集了19374.69万元和18296.49万元，在2010年度采用增发股票方式筹集资金690726.85万元，总额超过7亿元，而在2008年发行了公司债券规模为2 亿元。从发行规模上比较，也可清晰地知道国风塑业更多的采用股权融资来筹集资本。 从表三可知国风塑业在上市以后，资产负债率除了在2004年度超过50%，其余年份皆在50%以下，从资本结构上分析，国风塑业股权资本多余债务资本，从而从另一个角度证明了国风塑业对股权融资的偏好。 第三章 国风塑业融资方式中存在问题 通过对国风塑业的融资状况进行分析，可知其在融资方式上有一定的缺陷，以下本人对国风塑业过多采用股权融资产生的问题进行分析。 1、股权融资资本成本高。 债券筹资=年利息×[筹资总额×(1-筹资费率)]×/[筹资总额×(1-筹资费率)]股票的股利较利息而言一般都较高，同时筹资费率筹资费率，。这就进一步加大了股权筹资的资金成本。 股票发行增加发行在外的普通股的，新股东分享公司未发行新股前累计的盈余公司控制权从而可能引起股价下跌。债务利息，而普通股股息不能，因此使用债务存在税收上的利益。增发普通股降低了杠杆率，从而企业杠杆信号传递及不对称信息。企业筹集额外的外资金时，意味着预期未来的现金流量会有不利变化的信号。由于股东和公司之间存在着信息不对称，如果公司及控股股知道目前公司价值被高估，因此希望有人分担将来股价下跌的损失；反之，若股东知道公司价值被低估，股东不希望有人分享由此导致的股价上升从而发行新股表达了公司价值被高估的信息。资本市场发展不平衡　从我国资本市场发展的实际情况来看，股票市场和债券市场的发展存在着严重的失衡股票市场和国债市场规模较大，发展速度较快；债券市场规模过小，发展滞后。这主要是由于当局对企业债券发行限制较多发行规模、额度、利率、时间等方面都实施限制，债券筹资难度大，金额少，风险企业债券市场规模　资本市场监管不足　虽然证监会多次颁发上市公司融资监管政策以限制上市公司的过度股权融资行为。但这些政策不尽完善，存在监管不足之处。在配股方面，政策要求上市公司一次配股发行总数一般不得超过该公司前一次发行并募足股份后其普通股股份的30