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第13讲 公共债务 13.1 分类和发行 中央公债与地方公债 可上市公债与不可上市公债 国内公债与国外公债 短期/中期/长期公债 公债的发行方式 固定收益出售方式 公募拍卖方式 连续经销方式 直接推销方式 综合方式 公债的偿还 还本方式 1.分期逐步偿还 2.抽签轮次偿还 3.到期一次偿还 4,市场购销偿还 5,以新债代旧债 还本资金来源 1.设立偿债基金; 2.依赖财政盈余; 3.举借新债。 付息方式 按期分次支付 到期一次支付 公债发行价格与公债利率 ? 国债发行价格 平价发行 折价发行 溢价发行 国债利率 不低于 同期银行存款利率;受政府信誉影响;受制于社会资金供求关系。 国债的负担和限度 （一）国债负担 1.国债发行必须考虑认购人的实际负担能力; 2.政府(债务人)负担; 3.纳税人负担和代际负担。 国债的限度 是指国家债务规模的最高额度或指国债适度规模问题,包括: 1.历年累积债务的总规模; 2.当年发行的国债总额; 3.当年到期需还本付息的债务总额。 衡量国债限度的指标 1.国债负担率：当年国债发行额或国 债余额占GDP的比重。 2.国债依存度：当年国债发行数占中央财政支出的比重。 3.国债偿债率：当年债务偿还额/当年财政收入 国债规模的国际安全警戒线 国债负担率/不超过60% 国债依存度全国不超过15-20%，中央财政25%-30% 国债偿债率不超过10% 当年财政赤字/GDP比例不超过3% 13.2 公债对经济的影响(1) 李嘉图—巴罗定理： 政府举借债务与增加税收对于支出影响无异 增加借款无异于延期征税，人们并不把债券购买当作财富增多，而是当作增税的预兆。为了准备增税日子的到来，人们就减少消费，增加储蓄，而消费减少正好等于政府支出增加量。 没有消费上的财富效应和乘数过程的需求扩张 “没有乘数过程”=没有派生需求/只有政府引发的原始需求：相当于乘数为1 增加钞票融资也是如此 13.2 公债对经济的影响(2) 定理解释： 如果政府在当年支出1000万并以当时的利率10％融资或征税。征税减少消费（或投资）1000万；借债则每年需要增税100万以偿付利息，得到这消息后，全体居民将（通过减产消费和其他储蓄）存入1000万的特殊基金以获得利息支付每年增税。所以，税收与债务融资的效果是相同的：都在当年减少1000万的需求。 13.2 公债对经济的影响(2) 财富效应（wealth effects）：私人因持有的金融资产（公债券）存量增加而“感到”更富有，从而推动消费支出 对后代利益的关心 不应为出政绩或向当前公民提供服务而损害后代利益 13.3 对公债的管制(1) 跨时预算约束： 宏观经济理论指出，在要求债务增长不能渐近地快于利率条件下，政府的跨时预算约束表明，当前的债务水平必须等于将来某个时刻获得最初预算盈余的贴现现值。 13.3 对公债的管制(2) 黄金规则:只能用于资本项目 对地方公债的管制 管制是合适的吗? 13.4 政府或有负债 财政风险的主要来源 或有事项 确认与报告或有负债 控制风险损失的三种方法 建立风险储备 13.5 案例与讨论：如何计算政府债务？ 案例： 中国政府宣布2003年需要举借6000亿元的债务，这个比例还不到GDP的10%。问题在于，什么是“真实的政府债务”？ 直接借债 财务拖欠 服务拖欠 或有负债 拉弗曲线 当税率上升到超过tm时，税收对工作努力的抑制使产出减少如此之多，以致税收收入下降。在税收为100%时，没有人愿意工作，税收为零。概括地讲，只要税率位于禁区内，减税就能大量增加产出，进而使税收比没有减税时更多。 拉弗曲线中引起争议的部分是：不用赤字就能刺激总需求，产量和就业就能提高。 讨论 第14章 政府预算 14.1 政府预算的重要性 预算是政府唯一最重要的政策文件(工具) 受托责任（表达和评估）的工具 管理的工具 民意（表达和反映）的工具 14.2 预算周期 预算准备 预算审批 预算执行 预算报告 14.3 预算准备 预测： 经济预测 财政（预算）预测 预测假设：通货膨胀率/有效税率 预算编制 预算呈报 14.4 预算原则 前瞻性(未来导向) 结果导向 完整性 透明度:隐瞒信息的动机 年度性 法国、德国、意大利历年制 英国日本4月1日-3月31日（以开始日算） 美国10月1日9月30日（以终了日算） 14.5 中期/长期预