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金融论坛 2010年第7期（总第175期） 金融危机后美国金融监管改革及其启示 郑仁杰 ［摘 要］金融危机重创了全球经济，也让各国重新审视自身的金融监管制度，强化金融监管成为 了各国的普遍共识。中国金融业虽然未在金融危机中遭受重创，但不断出现的金融创新对中国目前 的分业监管和监管联席会议的模式提出了严峻的挑战。本文认为中国目前的金融监管存在功能性监 管缺失、监管联席会议不具备决策职能和执行决策的能力、割裂金融监管与金融调控关系等问题。故 本文提出：明确法律法规的授权，组建一个有明确法律权限、有实体组织的协调机构，以完善中国目前 的金融监管制度。 ［关键词］金融危机；美国金融监管；监管联席会议 ［文章编号］1009-9190（2010）07-0027-06 ［中图分类号］F830.2 ［文献标志码］A 在20世纪80年代新自由主义学派引领美国走出滞涨困境，使美国再一次成为世界的中心，尤其在金融领 域，其完善的法律框架和制度安排更是成为新兴国家学习的楷模。中国《证券法》等相关法律的修订结果都存 在向“华尔街”学习的情况，然而2008年这场肇始于华尔街后席卷全球的“金融风暴”为这个时代落下了帷幕。 金融监管的缺失无疑是造成本次危机的重要原因，强化政府的权力，加大金融监管的力度成为了后危机时代的 主旋律。本文将首先对金融危机的原因进行简要分析，并介绍金融危机前后美国金融监管制度的变化，然后回 归中国的国情，立足于中国目前金融业发展的现状，提出完善中国现有的监管联席会议制度的可行路径。 一、金融危机原因分析 巴菲特曾说过：“每一次当潮水退去时，才会发现谁在裸泳。”美国次贷危机的长期积累和骤然爆发为此提 供了绝佳的注脚（罗新培，2009a）。分析原因、亡羊补牢，成为此次危机留给我们的宝贵遗产。 （一）货币政策 为应对美国网络经济破灭和9.11事件以来美国经济的衰退，美联储连续25次下调联邦基金利率，使其从 6.5%降至1%的历史最低水平，而1%的利率持续了长达1年之久，宽松的货币政策在当时看来刺激了美国疲软 的经济。格林斯潘认为生产率的提高能够有效地抑制通胀压力。故其并不过早提高利率，以免减缓经济增长。 然而，在这场危机过后，我们重新审视这近10年来美国宽松的货币政策，它却被称为此次危机的根源。长 期低利率使得美国信贷规模急剧扩大，资产泡沫滋生。况且美国崇尚超前消费，存在巨额的贸易逆差。顺差国 为寻求美元保值增值，往往又以购买美国国债等方式将美元输回美国，使得美国消费进一步超前。此种消费扩 张并非建立在自身财富的增长之上，必然造成消费与储蓄比例失调，一旦资金链断裂，必然引发危机。 （二）金融监管 从金融危机爆发的过程看来，CDS（信用掉期违约）等金融衍生产品成为了本次危机的诱因，在2007年底， 美国五大投行拥有资产总额4.3万亿美元，但只有2 003亿美元的股权资本，即杠杆率高达21.3倍。然而，它们 加起来的表外负债的名义价值有17.8万亿美元，这意味着杠杆率其实有88.8倍之巨（傅穹、于永宁，2009）。如 此明显的隐患之所以能游离于当局监管之外，反映当局所奉行的“最少的监管才是最好的监管”的典型自由市 场经济思想的主张，存在着索罗斯所指出的极端市场原旨主义（Marketfundamentalism）的缺陷。在马克思主义 政治经济学看来，本次危机本质上属于马克思所说的第二类金融危机，其实质是在金融市场过度的赌博投机与 ［收稿日期］2010年4月22 日 ［作者简介］郑仁杰，男，厦门大学法学院，硕士生（厦门，361005），E-mail：zheng51904@163.com。 27 金融论坛 2010年第7期（总第175期） 信用制度的膨胀相结合的情况下，过剩的虚拟资本与货币形成尖锐的对立，最终虚拟资本价格暴跌导致危机爆 发（张彤玉、李强，2009 ）。 事实上格林斯潘通过宽松货币政策促进美国经济增长，在美国经济衰退、失业率高涨时利用房地产市场刺 激经济的效果是立竿见影的，格林斯潘意图通过房地产市场刺激经济增长，并在衰退风险过后着手解决资产价 格泡沫问题。但是监管缺失导致金融市场过度投机，而正是这些规模庞