“域”理论下我国上市公司经理人融资行为的研究.pdfVIP

摘要 摘要 随着国家市场经济的持续推进，我国资本市场显示出了前所未有的活力，但 仍是一个新兴加转轨的市场，而其中也必然存在这样或那样的问题，这在我国上 市公司中体现尤为明显，正如当前各位学者研究的热点—一t市公司普遍存在 的股权融资偏好。 单纯从财务的角度来看，如何配置资本结构是影响上市公司绩效的重要因 素。对此，我国不少学者也专门加以研究，但都是套用西方成熟的资本结构理论， 而忽视了其产生和发展的基本前提。西方资本结构理论植根于成熟市场经济国 家，其中的上市公司能够基于市场变化主动和灵活地调节自身资本结构而不受融 资渠道和融资方式的约束。但是，我国目前尚处于经济转轨过程中，各种制度快 速变迁，企业资本结构的选择必然会在很大程度上带有一种体制特征。 融资行为，也就是在特定的环境下，采用特定的融资模式，最终形成特定的 资本结构的一种策略。在我国这种特殊的体制下，董事会和监事会权乖j制衡的弱 式有效，导致上市公司的经理人在资本结构决策中起决定性作用。因此，通过研 究我国上市公司经理人的融资行为，了解其资本结构的决策依据，从而探知我国 上市公司中资本结构问题的成因。 本文在引入“域”理论的基础上，客观地分析了我国融资环境的演变及上市 公司经理入相关要素，提出了“资本域”，并建立了“资本域”结构，即由政府、 上市公司、银行三者组成的动态博弈均衡。在当前转轨经济的背景下，政府和上 市公司之间存在着利益重合和角色重叠，通过对各方效用函数的分析以及对政府 官员和上市公司经理人之间博弈的研究结果，解释了上市公司经理人的融资行 为。 关键词：资本结构，转轨经济，“资本域”，经理人，融资行为 Abstract Abstract Withthesteamed ofour markete．,d-oriented upgradingcountry’S economy, markethasshown itisstill and capital vigor,but transition, unprecedented in锄明ging andthusboundtoIotsof aI．c reflectedinIisted problems,whichparticularly the researchedthecurrentscholars’showsthat companies．Ashotspot by equity existsinlisted preference companies． financing widely Ifwe viewitasafinancial howtodecidethe merely problem,then capital structureisan factor the oflisted important performance affecting companies’．many also to scholarsare devotedresearch thematurewestern it,butthey