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[table_main] 行业报告 证券研究报告 2011 年06 月14 日 行业报告 [table_research] 航空运输Ⅱ 中期投资策略 证券分析师： 高利 执业编号： S0360209120018 沉寂，是为了更好的飞扬 联系人： 陈娟 Tel ： 0755 Email ： chenjuan@ 行业评级 投资要点 行业评级： 推荐 客座率、票价维持高位，高铁分流旅客占总运输量比重极小。截至4 月，民航所有 评级变动： 维持 航空公司累计实现营业收入1055.3 亿元，同比增20.9%，利润总额88.3 亿元，同 比增34.1%。客座率、票价高企是重要贡献力量，飞机日利用率下降亦起到积极作 用。一方面保证了运行安全、降低了变动成本支出，另一方面有效控制了供给，保 推荐公司及评级 证了运营效率。预计下半年需求增速 13%，仍高于供给增速，二线城市成增长的中 公司名称及代码 评级 坚力量。年内新增高铁分流影响仅限于京沪线，分流旅客占全民航客运量的0.5%。 海南航空（600221） 推荐 中国国航（601111） 推荐 高端市场开发、服务品质提升将带来超额收益。年内四大航两舱客座率、收益均有 明显提升，未来伴随着经济增长、居民收入提高、消费升级推进，两舱市场仍将快 速扩大。预计2011 年四大航国内两舱旅客增速超过20%，产生近34 亿的新增收益， 南航、国航、东航、海航EPS 分别增厚0.094、0.082、0.083 和0.078 元。 国际航线拓展属长期战略，下半年盈利难现，巨亏亦难现。年初各航空公司纷纷加 大国际航线运力投放，而受国际局势动荡、自然灾害、经济低迷等影响，今年以来 行业表现对比图(近12 个月) 国际市场需求同比增速一直呈放缓趋势。尤其是各大航空着力打造并不断增加航班 密度的航线均不同程度遭遇了市场需求不足而运力过剩的问题。预计下半年随着国 2010-6-14～2011-6-14 内外航线运力调配，日本灾后重建以及传统旺季到来，盈利水平将会略有好转。 24% 人民币升值成利润增长的重要贡献力量。上半年油价暴涨，增加了航空公司成本端 16% 压力，但票价上涨、燃油附加费上涨起到很好的覆盖作用。我们认为，全年航空公 8% 0% 司主营业务收入增幅与主营业务成