兴业证券工程机械产品趋势研究之一溷凝土机械困惑之解析.pdfVIP

行 业 研 [Table_MainInfo] [Table_InvestRank] [Table_Industry] 证券研究报告 究 工程机械 工程机械产品趋势研究之一： 混凝土机械困惑之解析 中性 （维持） 行 2012 年3 月21 日 业 [Table_Profit] 投资要点 研 重点公司 究 重点公司 11E 12E 评级  政府以发展预拌混凝土为提高水泥散装率的主要手段；受益于政策推动、 中西部城镇化进程和水泥行业集中度提升，以及混凝土预拌相比现拌的施 报 三一重工 1.18 1.57 推荐 工优势，我们预计2015 年我国水泥散装率将达到65% （年均提升3.3% ）， 告 中联重科 1.05 1.18 推荐 预拌混凝土用散装水泥占比将达到53% （年均提升2.1% ），但仍与发达国 家80%以上的水泥散装率和60%~80%的预拌混凝土用散装水泥占比有很 大差距；预计2012~2015 年国内预拌混凝土使用量增速为20.3%、17.9%、 [Table_Report] 15.2%、12.5%，增速仍将维持较高。 相关报告  由于城镇化率和政策推广力度差异，各地区散装水泥及预拌混凝土发展不 工程机械：《中联重科 （000157 ）：资金充裕有助销 平衡，西部及农村地区发展明显落后。各地区发展不平衡，导致竞争最为 售扩张，市场份额稳中有升》 激烈的商品混凝土市场并非搅拌站数量最多的地区。从水泥散装率、预拌 2012-3-20 混凝土使用率和保有混凝土机械的平均工程量来看，我们看好中西部城镇 工程机械：《工程机械经销商 化进程对预拌混凝土推广使用的促进、基建工程建设中预拌混凝土使用率 调研：市场景气持续调整，市 的提升、以及西部及东北市场混凝土机械的进一步渗透。 场份额争夺战火热》2012-2-9 工程机械：《三一重工  五大因素正加速混凝土机械在国内市场的渗透；1 ）政策推动中西部地区及 （600031 ）：收购普茨迈斯特， 县镇农村购臵混凝土生产线及配套设备；全国泵车、搅拌车销量中，西部 强强联合巩固混凝土机械全 地区占比分别从 08 年的 15%、21%上升至2011 年的24% 、24% ，未来还 球领导地位》2012-2-1 将继续上升。2 ）专业化第三方混凝土运输与泵送模式兴起；3 ）水泥行业 工程机械：《工程机械行业： 向规模化集约化转型、产业链向预拌混凝土延伸；4 ）混凝土机械制造商和 销售压力和资金链压力加剧》 经销商近年来大力促销；5 ）一、二线城市地产开发商逐步向三、四线城市 2011-11-3 扩张。在加速渗透过程中，行业自律指导价格的制定有助维持商品混凝土 与散装水泥的价格差，维护行业秩序。 [Table_Author]  在持续宏观调控未放松的背景下，混凝土机械当前市场环境仍较好，主要 分析师 吴华 021 由于：1 ）租赁客户占比稳步提升，客户群体的转移促进新机销售；2011 wuhua@ 年国内泵车市场的搅拌站客户占比相比09 年大幅下降19 个百分点至35% ， SAC:S0190511040001 而租赁客户