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策略研究 华泰策略 “我们的思考”系列之十四 大票还是小票 ？系列一 首席策略研究员徐彪、高级策略研究员刘名斌 作者按：前期春季推荐的重磅报告《风格判断系列之一：理论框架构建—兼论大盘小盘风格解释》发布后， 反馈者寥寥，问一圈下来，主要反馈报告内容过于晦涩，所以呢，干脆写一个简易版本，以供抛砖引玉。有兴趣作 系统性了解的读者，敬请参阅报告原文。 不久前有人问策略是干什么的，我想了想，将其总结为两个问题： 买还是卖？潜台词：你要告诉我市场整体上涨还是下跌。 买的话买什么？潜台词：你要告诉我买什么能赚钱。 在过去很多很多年的时间里，基本上，大家最关心第一个问题。道理也很浅显：只要大盘涨 了，你不管买啥，无非赚多赚少而已。所以呢，研究第一个问题的人多如过江之鲫。如同再荒芜的小 路，走的人多了也会成为康庄大道一样，众人拾柴火焰高，经过无数前人的创造与后人的不断完善， 时至今日，市场方向判断的框架已经比较成熟 （顺便做个小广告，俺去年初的 《A 股运行规律探讨， 系列一至三》算是比较系统的介绍市场方向判断方法论）。至少，大家对于应该观察哪几个维度的变 量，已经没有大的分歧。相比而言，“买什么”背后对应的领域，则更像未开垦成熟的荒地。而且看 起来，这片荒地至少包括几个山头：风格维度看小盘成长股还是大盘蓝筹股？主题维度看什么主题方 向的股票值得选择？ 今天，我们选择第一个问题展开。老毛病，在展开正题之前，照例要啰嗦啰嗦。 如果说有哪个行业与算命最相似的话，我个人认为赌博和证券分析首当其冲。他们的共同点 在于：在看到最终结果前，无论你说的如何天花乱坠，都无法改变这是概率游戏的实质。但是我们都 知道，信息爆炸时代大家都很忙，时间日益趋于碎片化的同时，人心也在变得浮躁。所谓浮躁，体现 敬请参阅最后一页特别提示 - 1 - 更多内容，请参阅每日国际国内随笔 华泰策略“我们的思考”系列 在你不会有时间去搜集数据然后给出判断，如果某位分析师出现错误 （无论曾经多么辉煌），大概率 来说你便会义愤填膺地丢过去一顶“反向指标”的帽子，然后弃之如敝履。 在我看来，如果哪个分 析师在做预测的时候能够稳定保持大概60-70% 的准确率，已经算是异常杰出的选手了。 2013 年至今，圈内混迹的兄弟姐妹们很头疼，小股票表现之强堪称牛市，与此形成鲜明对比 的是，大股票走势风雨飘摇。创业板上天与沪深300 落地并齐的局面，在不知不觉中，已经持续了一 年多。几乎每隔一段时间，都有人出来预测：创业板泡沫即将破灭。对各家策略研究员而言，2013 年的创业板，已经当之无愧成为全市场最大的坑，没有之一。毋庸讳言，去年笔者也曾犯过类似的错 误，6 月份开始看空创业板，短暂正确（年中创业板曾经有过一轮暴跌）后，3 季度就眼睁睁地看着 自己被天天打脸。 古语云“迷途知返，得道未远”，失败一次，然后很勇敢地再次上场，那叫鲁莽。失败一次， 然后很勇敢地总结经验准备武器，然后拿着新武器再次上场，那叫勇敢。但在证券分析这个圈子，是 短期记忆盛行的失乐园，莽撞成为莽撞者的通行证。每一天，几乎每个人都在做预测，这意味着无数 人都在犯错。错的人多了，谁会记住你上一次错误呢？大家永远只在乎最近一次你对了没有。所以呢， 聪明人学会了用频繁预测去应对错误，就算是丢飞镖，也总归会有对的时候吧？只要对了，市场就会 选择性遗忘你曾经的错误，只留下正确的记忆。 面对特有的生态环境，大多数人或许会一声叹息，然后默默地选择随大流。 面对特有的生态环境，我们很轻声告诉自己：A fault confessed is half redressed1 ，在风 格判断这件事情上，有错的不是结果，而是缺少方法论的时候，就开始一窝蜂搞预测。磨刀会不会误 掉砍柴的功夫？这取决于你给樵夫多长的验证期，10 分钟，毫无疑问磨刀是个错误选择。换成1 天， 磨刀的选择很有可能是正确的。换成一周，几乎可以确定磨刀比不磨刀好。2013 年已经过去，这一 年，发生了小盘成长股持续战胜大盘蓝筹股的故事。未来的路还很长，只要中国股市存在一天，投资 者就不得不面对最困难的那个问题：大盘还是小盘？在决定磨刀的那一刻，我