公司治理中的利益导向问题的研究.pdf

摘要 在公司治理问题的研究中，不仅要关注公司治理的机制与制度安排和公司 治理模式的选择，还要关注公司治理中利益导向的选择。在当前的理论界，利 益导向主要分成“股东至上”和“利益相关者导向”两种。在公司治理模式的 研究领域，由于美国治理模式重视保护股东的利益，美国公司治理模式被称作 单边治理模式；由于日本公司注重银行和员工的在公司治理中的作用，日本公 司治理模式被称作共同治理模式。而站在利益导向的角度，可以说，美国的公 司治理是的“股东利益至上”，而日本的公司治理是“利益相关者导向”。“股东 利益至上”以传统的企业理论为基础，强调股东利益的最大化就是企业整体价 值的最大化，而在实现股东利益最大化的过程中，不需要去平衡其他利益相关 者的利益诉求。“利益相关者导向”以利益相关者理论为基础，强调企业在发展 中要顾全所有利益相关者的利益诉求，只有满足了所有利益相关者的利益诉求 会第十八次会议修订的《中华人民共和国公司法》尽管没有明确提出公司应以 利益相关者利益最大化为目标，但其内容却充分地体现了这一点。就在修订的 于提高上市公司质量意见》该《意见》明确规定“董事会要对全体股东负责”。 中国高层政策制定者制定的公司目标政策出现了两种声音，下面又该听谁的为 好呢?本文认为，这两种利益导向都存在一定的缺陷。在当前的社会背景下， 企业不可能像利益相关者理论描述的那样将企业目标多元化，顾全所有利益相 关者的利益诉求；也不可能像股东至上理论描述的那样，仅仅关注股东的利益， 而忽视其他利益相关者的利益。因此，本文提出了第三种利益导向，即由Jensen M…C 冯根福和刘大可提出的以股东价值为主导的利益相关者利益最大化。该 利益导向借鉴了前两种利益导向的基础理论，在提倡尊重不同利益相关者的利 益诉求时，以股东利益最大化作为调节不同利益主体在公司治理过程中产生利 益冲突的标准。实际上，从美日两国治理摸式的改革发展中我们可以看到，两 豳都在强调保护刹益相关者利益的同时突出了段东剩益的主导璁使。 本文分为四个部分，主要内容如下： 第一部分，主要概述了利益导向问题的理论基础和利益导向与公司治理的 关系，劳界定的三种稠益等向。 第二部分，主要论述了公司治理中利益导向的选择，并对“股东利益至上” 和“利益相关者导向”进行评价，得出以股东利益为主导的利益相关者价值最 大纯的必然性和可行性。 第三部分，主要论述美、日两国公司治理的发展状况，并依此论证了两国 公司治理中，利益导向的趋同。 第四部分，主要论述以股东程益为主导的利益相关者利益最大化对我国上 市公司治理的启示，其中包括了一些对完善我国公司治理的一些意见。 本文的创新之处在于对三种利益导向的界定，提出“利益相关者导向”存 在的闯题以及论证了以股东利益为主导的利益相关砻利益最大化导向的可行 性。 关键词：利益导向，公司治理，公司治理模式 II ABSTRACT Tllis kinds in examinestwo ofinterest—driven paper corporate whichare takenintoUseinAmerican andin separately corporate governance shareholder atthe Japanesecorporategovernance，the maximizationofshareholder stakeholder at the the