金融危机前后我国民营上市公司资本结构影响因素的实证分析.pdf

摘要 摘 要 2007年8月，由美国次贷危机引发的金融危机在全球范围内蔓延开来，并 逐步从虚体经济扩散到实体经济，2008年年中波及我国，人行将从紧的货币政 策调整为适度从宽的货币政策。因此在不同经济环境以及政策环境下，企业需要 调整自身的资本结构以抵抗多变的环境可能带来的风险。从而使得企业资本结构 以及影响因素又成为了一项重要课题。西方资本结构理论研究的主体是私营经 济，与此同时，目前我国民营企业在国民经济运行中的地位逐渐凸显，但民营企 业在现实融资中问题重重，因此研究民营公司在理论上以及实际意义上均具有可 行性。 本文首先对国内外研究现状进行综述，然后回顾了相关资本结构经典理论， 在此基础上对影响因素与资本结构的关系进行理论分析，并据此提出公司特征因 素与资本结构关系的相关假设，结合我国实际情况，以108家制造业民营上市公 司为样本，采用这些公司2005年到2009年的财务数据，为了规避多重共线性问 题，采取逐步回归法，对其资本结构影响因素进行了模型估计和实证分析检验， 分别检验了金融危机前后各因素对上市公司资本结构的影响。实证研究结果发现 公司规模、盈利性以及资产担保价值对资本结构的影响程度与其他因素相比更 大，与资本结构的关系与经典理论的分析结果是一致的。我们进一步对金融危机 前后的实证结果进行对比分析发现，我国民营上市公司在金融危机前后公司特征 影响因素没有发生变化，因此得出了这三个因素是不随经济形势的变化而变化， 具有稳定性的结论。 最后，针对本文的实证分析结果，文章从中观微观角度提出了资本结构优化 的建议，其中从微观方面的建议又是针对各利益方提出的，尤其是对于民营上市 公司自身来说，在不同经济形势下进行资本结构优化，需要注重公司规模，盈利 能力以及资产担保价值这三个因素的稳定性。 关键词：民营上市公司，资本结构，逐步回归 Abstract Abstract theworldsince WiththeU．S．sub—loancrisis allover August2007，and spreading fallinthe itsinfluenceshashadaneffectonreal GeneralMotors economy．And storm to debt underthe duinghigh problems circumstances，whichgives bankruptcy current to an toourlisted the environment，how importantinspiration companies．In the toavoidtherisks outofthe structure brought changing adjustcompanies’capital hasbecome economists Western environment modern importanttopic． capital tothe structuretheoriesmuchattention pay p