PPI价差监测毛利率中游有望改善 下游改善空间有限.pdfVIP

策略研究 证券研究报告 策略研究 中国 A 股 行业比较 2012 年 4 月 11 日 中游有望改善 下游改善空间有限 ——PPI 价差监测毛利率 核心结论 继续警惕PPI回落对盈利的冲击。1 －2月工业企业利润增速降为－5.2%，符合我们 相关研究 的判断，根据PPI的趋势，预计工业企业利润增速仍将回落，但回落空间有限，且 望在2季度前半段见底。价差指标显示上游原材料、中游毛利率有望改善，下游毛 《二重唱：早周期、稳增长—— 利率有望继续改善但空间有限，上游采掘业仍有回落压力。 2012 年 2 季 度 行 业比较 》 PPI价差看大类行业毛利率 《PMI 指标监测景气：库存反复中 采掘业毛利率短反弹，难持续。1 －2月毛利率大幅反弹至32.7%，处于2000年来25.7 跟踪需求端 －53.6%的略低水平；价差指标显短期难恢复。 《PPI 价差监测毛利率：中下游继 续改善 原材料工业毛利率大幅回落，望改善。1 －2月毛利率大幅回落至10.5%，处于2000 年来7.2 －17.9%的较低水平；价差指标显示短期回落后望改善。 《铅华洗尽，深秀在骨——2012 年 1 季度行业比较 加工工业毛利率继续大幅回落，望改善。1 －2月毛利率继续反弹至12.9%，处于2000 年来11.7 －20.7%的较低水平；价差指标显示短期回落后望改善。 《执地产投资牛耳看相关行业盈 利 生活制造业毛利率继续反弹，望继续改善但空间或有限。1 －2月毛利率继续反弹至 20.4% ，处于2000年来16.5 －21.3%的较高水平；价差指标显示，改善中的毛利率 已处较高水平，向上空间有限。 策略高级分析师 PPI价差看细分行业 荀玉根 SAC 执业证书编号： S0850511040006 总体而言，上游原材料、中游毛利率改善动力更强，但是出现分化。其中原材料和 电 话：（021 加工工业毛利率改善动力较大，下游生活制造已处于改善中较高水平，空间有限； Email：xyg6052@ 上游采掘毛利率短期难以恢复。 毛利率反弹且动力仍在的行业是：石油化工、金属制品、通用设备、电气设备、通 信设备、农副食品加工、食品制造、饮料制造、造纸、服装制造、家具制造。 联系人: 李珂 毛利率回落但有反弹动力的行业是：电力/热力燃气、交运设备。 电 话：（021 Email：lk6604@ 毛利率反弹后回落压力的行业是：有色采选、化学原料、非金属矿物制品、有色冶 炼、钢铁冶炼、化纤、专用设备、纺织、医药制造。 王旭 电 话：（021 毛利率持续回落压力的行业是：煤炭/钢铁/非金