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全球化工新趋势下的中国式 并购 “实用手册” 目录 前言 4 研究方法 5 三种化工企业商业模式 5 并购最佳实践矩阵与并购框架体系 7 案例分析 11 原料基础企业MA国际案例分析：埃克森并购美孚 11 原料基础企业MA案例分析：巴塞尔并购利安德化学 12 化工平台企业MA国际案例分析：陶氏化学并购联合碳化物 13 化工平台企业MA案例分析：瀚森并购亨斯迈 14 终端市场企业MA国际成功案例分析：阿克苏诺贝尔并购帝国化学 15 终端市场企业MA国内成功案例分析：浙江龙盛并购浙江龙化/德司达 16 总结 18 2 3 前言 根据埃森哲的研究，我们发 球化趋势导向与国内政策支持的双 但对于中国企业来说，过去所 现，从2000年起，化工行业已进入 重激励下，越来越多的国内化工企 进行的海外并购多不尽如人意，失 全球化和企业整合的大趋势中， 业正寻找合适的机会走出国门。 败比例较大，如何成功地开展和实 2003年开始交易额大于250万美元并 施并购整合对于中国企业的发展甚 购案件的数量呈现逐年上升趋势， 结合目前中国化工企业普遍存 至生存起着至关重要的作用，埃森 直至2 0 0 8 年受到全球金融危机影 在的资源利用率低、产品技术水平 哲凭借在化工行业以及企业并购领 响，大额交易的总额度开始减少。 不高、环保与安全意识差等特点， 域积累的丰富经验总结出了一整套 对比十二五中要求的优化产业结 适用于化工行业企业并购的方法论 而随着全球经济情况的逐渐转 构、提升科技创新能力、促进行业 以及最佳实践。本观点报告将详细 好，并购市场又出现了新的特征， 节约安全清洁发展等任务要求，并 描述这些方法论并结合实际案例阐 化工企业开始为争夺新形势下的国 购，尤其是海外并购，将会是中国 述成功并购者的普遍特征，以期 际市场地位以及实现垂直或水平 化工企业提升技术能力、争取更多 帮助我们的化工企业成功进行并购 整合大肆扩张。截止2011年第三季 原材料、获得与国际化工企业竞争 交易。 度，化工并购交易额突破性地达到 资本的重要手段。 640亿美元，远超2010年全年的交易 总额。 2011年中国跨境交易总金额达 到852亿美元，较2010年的806亿美 中国石油和化学工业“十二五” 元上涨5.7% ，同时也成为了自2008 发展指南中明确提出，要加强统筹 年的967亿美元最高纪录之后的次高 规划，支持国内石化企业开展境外 并购总金额。中国企业对外收购的 并购和投资合作，推动无机盐、农 交易金额达到494亿美元。（上海证 药、染料、纯碱、烧碱、化肥等优 券报2012年1月5 日） 势企业到国外投资建厂。因此在全 图1：2000 - 2010 世界化工企业并购交易数据 （大于250万美元案例）。 60 82 81 85 81 90 74 73 76 55 80 68 50 65 42 40 70 37 40 33 33 36 60 31 55 50 30 25 23 21 40 20 30 26 20 10 10 0 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 数据来源：ICIS ; Young Partners 4 研究方法 三种化工企业商业模式 的企业，但是利润率和税息折旧及 兼并收购或合资形式向下游终端 摊销前利润却低于化工平台和终端 市场发力，确保企业盈利能力健康 基于多年丰富的行业经验和潜 市场类企业，因此我们通过对原料 增长。 心研究成果，埃森哲分析出三种处 基础类企业并购的分析发现，大部 于能源和终端市场价值链段之间的 分此类企业都有意借助原料优势提 终端市场型化工企业 三种化工企业商业模式：原料基 升产业链，向化工平台方向发展。 础、化工平台和终端市场（如图二 终端市场企业的并购战略正向 同时，为保障资源连续可供，并夺 所示）。 丰富自身产品线以及寻找产品原料 取新兴市场资源，原料基础类企业 的方向发展。我们认为终端市场企 化工企业一旦确定最适合自己 也积极扩大自身规模，扩大产能与 业受到上游成本传递以及可替代产 的模式，就可专注于做到如何在此 产量。 品增多的压力，不得不在保证成本 模式下实现企业高绩效业务，并且 可控的前提下快速开拓新市场。此 发掘隐藏在背后的阻碍企业发展的 化工平台型化工企业 时，兼并相关企业成为快速达成企 因素。每种商业模式都有其鲜明的 由于产业链上游企业整合变大 业发展战略的有效途径之一。 特点，下面简要进行说明。 并通过技术升级或并购向下游进 军，化工平台类企业面临竞争加 通过分析我们发现，不同商业